房企債務(wù)重組按下加速鍵 　

　　債券市場頻傳房企化債捷報(bào)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清進(jìn)程顯著加速。5月13日晚間，融創(chuàng)中國宣布其境外債務(wù)重組計(jì)劃的聆訊將于2025年9月15日上午10時(shí)在香港高等法院舉行。值得一提的是，此前兩日，旭輝控股正式啟動(dòng)68億美元境外債重組表決程序，其債轉(zhuǎn)股方案為債權(quán)人預(yù)留股權(quán)增值通道；金科股份1470億元司法重整案獲法院裁定，成為行業(yè)最大規(guī)模重整樣本。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2025年以來，融創(chuàng)中國、遠(yuǎn)洋集團(tuán)等59家出險(xiǎn)房企披露化債進(jìn)展，其中13家完成實(shí)質(zhì)性重組，債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)抵債等模式批量涌現(xiàn)。

　　房企化債加速推進(jìn)

　　5月12日，旭輝控股CFO楊欣在境外債權(quán)人公開電話會(huì)議中透露，截至2024年末，旭輝控股權(quán)益凈資產(chǎn)超過100億元；當(dāng)前擁有約1300億元的可售貨值及穩(wěn)定的商業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)金流；有息負(fù)債降至866億元，較峰值壓縮超30%。

　　北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括碧桂園、金科股份、融創(chuàng)中國、龍光集團(tuán)、遠(yuǎn)洋等房企均有所進(jìn)展。

　　其中，5月11日，金科股份發(fā)布公告顯示，重慶五中院裁定批準(zhǔn)《金科股份重整計(jì)劃》《重慶金科重整計(jì)劃》，并終止公司及重慶金科重整程序。這標(biāo)志著，金科股份司法重整取得重要階段性成果，正式進(jìn)入執(zhí)行環(huán)節(jié)。

　　據(jù)悉，本次重整中，金科股份及重慶金科重整涉及的債務(wù)規(guī)模達(dá)1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家。這也是房地產(chǎn)行業(yè)迄今最大的重整案。

　　此外，融創(chuàng)境內(nèi)債二次重組成功，遠(yuǎn)洋境外債重組獲兩地法院批準(zhǔn)。

　　根據(jù)克而瑞研究中心發(fā)布的《房企債務(wù)重組與重整進(jìn)展分析》，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年2月底，共有59家出險(xiǎn)房企在債務(wù)重組或破產(chǎn)重整方面披露了進(jìn)展。在債務(wù)重組方面共有39家房企披露了重組情況，其中13家完成了全部或部分的債務(wù)重組，寶龍和正榮2家企業(yè)重組協(xié)議失效，金輝則償清了所有逾期債務(wù)。

　　在上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)看來，當(dāng)前房企集中債務(wù)重組標(biāo)志著行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解模式從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)突圍”。政策端持續(xù)發(fā)力形成關(guān)鍵支撐：金融監(jiān)管部門明確“支持房企合理融資”，央行5000億元紓困專項(xiàng)再貸款已落地投放，為市場注入流動(dòng)性。房企通過資產(chǎn)處置、戰(zhàn)投引入、業(yè)務(wù)重組等市場化手段盤活資源積極自救。

　　債轉(zhuǎn)股成為重組標(biāo)配

　　根據(jù)旭輝控股公告，此次債務(wù)重組方案中境外重組方案主流選項(xiàng)是債轉(zhuǎn)股，境內(nèi)重組方案基于公司現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)組合，參照境外重組模式及頭部房企境內(nèi)案例實(shí)施。

　　楊欣表示，旭輝當(dāng)前境內(nèi)外信用債占比70%，均按市場化原則推進(jìn)重組。境內(nèi)方面，去年末至今年初在監(jiān)管指導(dǎo)下完成中票及CMBS債務(wù)重組，現(xiàn)正積極推進(jìn)百億公司債整體重組。方案基于公司現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)組合，參照境外重組模式及頭部房企境內(nèi)案例，努力確保境內(nèi)外重組方案整體保持一致。

　　北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，從大多數(shù)房企的重組方案來看，多數(shù)為債務(wù)期限展期、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)清償、現(xiàn)金兌付等。但由于大多數(shù)出險(xiǎn)企業(yè)存在現(xiàn)金流緊張，資產(chǎn)價(jià)值縮水或者已被抵押質(zhì)押的情況，能夠用于抵債的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多，而債轉(zhuǎn)股成為大多數(shù)房企重組的標(biāo)配。

　　例如，碧桂園年初在公告中提到5個(gè)計(jì)劃，包括現(xiàn)金回購、強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券、兩套強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券+部分新債券的方案、替換新債券等。

　　此外，融創(chuàng)中國的債務(wù)重組方案中，向特殊目的信托增發(fā)特定數(shù)量股票，預(yù)計(jì)新股總發(fā)行數(shù)量約為4億股，以相應(yīng)股票變現(xiàn)所獲等額境內(nèi)資金凈額償付債券持有人。

　　遠(yuǎn)洋集團(tuán)則在重組生效日期落實(shí)后，將發(fā)行強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券及永續(xù)權(quán)益總額的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券。初始發(fā)行金額估計(jì)約為40.18億美元，最多可轉(zhuǎn)換73.97億股。

　　北京商報(bào)記者 王寅浩 李晗