中新經(jīng)緯5月24日電 題：穆迪重拳擊穿美國(guó)金融“雙赤字”

　　作者 胡捷 上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授

　　繼5月16日將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪20日再次出手，宣布將摩根大通銀行、美國(guó)銀行和富國(guó)銀行的長(zhǎng)期存款評(píng)級(jí)均由Aa1下調(diào)至Aa2。這一連串動(dòng)作引發(fā)全球金融市場(chǎng)震蕩，凸顯美國(guó)財(cái)政健康狀況持續(xù)惡化的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

　　美國(guó)財(cái)政狀況已明顯不健康

　　穆迪此次評(píng)級(jí)調(diào)整并非孤立事件。回顧歷史，標(biāo)準(zhǔn)普爾早在2011年就率先剝奪了美國(guó)主權(quán)信用的Aaa評(píng)級(jí)，惠譽(yù)則在2023年跟進(jìn)下調(diào)。穆迪的最新動(dòng)作意味著美國(guó)徹底失去最后一個(gè)Aaa評(píng)級(jí)，標(biāo)志著其財(cái)政信譽(yù)的全面下滑。

　　深層原因在于美國(guó)財(cái)政狀況的持續(xù)惡化。2024年，美國(guó)聯(lián)邦政府利息支出占其收入的比例已接近20%，遠(yuǎn)超10%的警戒線。這意味著美國(guó)政府每10美元稅收中，約有2美元需用于支付債務(wù)利息，僅剩8美元可用于其他支出。穆迪預(yù)計(jì)，到2035年，美國(guó)聯(lián)邦政府利息支付可能占到其收入的約30%，財(cái)政空間將被嚴(yán)重?cái)D壓。

　　當(dāng)前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，仍處于高利率周期，導(dǎo)致新發(fā)債券利率顯著高于存量債務(wù)，這種“利率懸崖”效應(yīng)使得美國(guó)債務(wù)成本呈現(xiàn)“滾雪球”式增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至目前，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額已達(dá)36.2萬(wàn)億美元，占GDP比重達(dá)124%；2024財(cái)年利息支出首次突破1萬(wàn)億美元，僅在2025財(cái)年上半年就已達(dá)5825億美元，成為第二大支出項(xiàng)。評(píng)級(jí)下調(diào)是對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)的合理反映，也是向市場(chǎng)發(fā)出的明確預(yù)警信號(hào)。若這一趨勢(shì)持續(xù)，美國(guó)聯(lián)邦政府的負(fù)擔(dān)還會(huì)越來(lái)越重。

　　美債違約風(fēng)險(xiǎn)幾何？

　　近期，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)。截至5月22日，10年期國(guó)債收益率升至4.613%，為自2月13日以來(lái)的最高水平，引發(fā)全球投資者關(guān)注。這種動(dòng)蕩表面看似是技術(shù)性調(diào)整——部分杠桿投資者為補(bǔ)充保證金被迫拋售國(guó)債，但深層反映的是市場(chǎng)對(duì)美債信用基礎(chǔ)的擔(dān)憂。

　　雖然多數(shù)分析認(rèn)為美債發(fā)生“技術(shù)性違約”的可能性較低，但其“隱性違約”風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是美聯(lián)儲(chǔ)可能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)操作變相“兜底”，通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，如購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、MBS(住房抵押貸款證券化)等資產(chǎn)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這種政策在短期可能穩(wěn)定金融市場(chǎng)，但長(zhǎng)期可能引發(fā)貨幣超發(fā)和通脹風(fēng)險(xiǎn)。二是債務(wù)貨幣化將稀釋債券實(shí)際價(jià)值。當(dāng)債權(quán)人拿到償還的本息時(shí)，其購(gòu)買(mǎi)力可能已大幅縮水。對(duì)于債券投資者而言，這種“溫水煮青蛙”式的價(jià)值侵蝕尤為危險(xiǎn)。假設(shè)某投資者持有票面利率3%的10年期國(guó)債，若期間年均通脹率達(dá)到5%，則其實(shí)際收益率將為-2%。更嚴(yán)峻的是，在債務(wù)貨幣化持續(xù)深化的背景下，通脹預(yù)期可能變得難以錨定，這將進(jìn)一步加劇債券實(shí)際價(jià)值的波動(dòng)性。

　　當(dāng)然，長(zhǎng)期來(lái)看，美債憑借其流動(dòng)性高、體量大的特點(diǎn)，仍是全球核心避險(xiǎn)資產(chǎn)。不過(guò)，評(píng)級(jí)下調(diào)與隱性風(fēng)險(xiǎn)已對(duì)美元資產(chǎn)造成連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致美元指數(shù)走弱、國(guó)債收益率上行。

　　總之，穆迪的降級(jí)行動(dòng)揭示了美債的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)的潛在“兜底”行為可能以犧牲投資者利益為代價(jià)。盡管短期拋售壓力可控，但長(zhǎng)期來(lái)看，美債市場(chǎng)的健康度與美元信用正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。對(duì)于全球投資者而言，需警惕“隱性違約”對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的侵蝕，并重新評(píng)估美元資產(chǎn)的配置策略。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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