美股喜迎火熱5月！反彈能否更進(jìn)一步

　　作者：樊志菁 

　　美股5月迎來強(qiáng)勁反彈，納指上漲近10%。在特朗普政府推遲貿(mào)易談判期限，并與多個主要貿(mào)易伙伴展開積極對話后，市場風(fēng)險偏好有所改觀，一度由穆迪下調(diào)評級引發(fā)的美債拋盤暫時穩(wěn)定。

　　隨著6月來臨，美國國際貿(mào)易法院提起針對特朗普政府關(guān)稅政策的訴訟引發(fā)的司法爭議走向?qū)⑹艿疥P(guān)注，各方貿(mào)易談判前景在截止日臨近的背景下也有待明朗化，這些因素疊加美聯(lián)儲決議和大規(guī)模美債到期再標(biāo)售，將成為影響市場走勢的關(guān)鍵力量。

　　數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲繼續(xù)等待

　　作為美聯(lián)儲兩大職責(zé)，就業(yè)和通脹指標(biāo)依然穩(wěn)定，這也為短期內(nèi)觀望并保持貨幣政策穩(wěn)定提供了條件。

　　與今年以來的情況類似，幾乎沒有跡象表明美國企業(yè)正在裁員并為糟糕時期做準(zhǔn)備。上周初請失業(yè)金人數(shù)升至五周來的最高點24萬人，不過這一增長似乎與學(xué)年結(jié)束和陣亡將士紀(jì)念日假期有關(guān)。

　　就業(yè)市場是消費關(guān)鍵，也是決定美國經(jīng)濟(jì)的主要因素。美國國際貿(mào)易法院上周提起針對特朗普政府關(guān)稅政策的訴訟，試圖阻止特朗普政府關(guān)稅政策的實施。華爾街此前普遍擔(dān)心，持續(xù)的貿(mào)易爭端和法律糾紛將在未來幾個月減緩招聘速度。

　　與此同時，關(guān)稅影響尚未在物價上顯現(xiàn)出來。美國經(jīng)濟(jì)分析局(BEA)表示，美聯(lián)儲首選的通脹指標(biāo)個人消費支出指數(shù)PCE環(huán)比上升0.1%，同比增速從2.3%降至2.1%，達(dá)到了疫情以來的最低水平。核心PCE通脹率從2.6%降至2.5%。這是自2021年初以來的最低水平。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究所高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，最新數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹和就業(yè)之間的關(guān)系比自疫情后復(fù)蘇開始以來的任何時候都更接近平衡。失業(yè)率仍徘徊在4%的歷史低點附近，美聯(lián)儲首選措施之一的通貨膨脹率幾乎達(dá)到了2%的目標(biāo)。這種組合將使美聯(lián)儲在可預(yù)見的未來保持觀望。

　　市場仍在等待關(guān)稅的具體影響落地。美聯(lián)儲高級官員和許多華爾街人士認(rèn)為，隨著關(guān)稅的影響滲透到經(jīng)濟(jì)中，今年夏天物價可能會上漲得更快。巴克萊銀行在一份研究報告中表示，“隨著有利的基數(shù)效應(yīng)從5月開始逐漸消退，4月可能是今年核心個人消費支出通脹同比的低點，因為關(guān)稅可能會最終提高價格�！�

　　值得一提的是，美國總統(tǒng)特朗普在新任期內(nèi)首次與美聯(lián)儲主席鮑威爾會面。鮑威爾沒有討論他對貨幣政策的預(yù)期，只是強(qiáng)調(diào)政策路徑將完全取決于即將到來的經(jīng)濟(jì)信息及其對前景的意義。最后，鮑威爾表示，他和聯(lián)邦公開市場委員會的同事們將根據(jù)法律要求制定貨幣政策，以支持最大限度就業(yè)和穩(wěn)定的價格，并將完全基于仔細(xì)、客觀和非政治的分析作出這些決定。

　　中長期美債收益率有所回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌7.2個基點至3.91%，基準(zhǔn)10年期美債周跌9個基點至4.41%。聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，市場預(yù)期本月下旬美聯(lián)儲將繼續(xù)按兵不動，首次降息時間窗口指向9月或10月，全年有望降息2次。

　　施瓦茨向第一財經(jīng)表示，消費者對關(guān)稅問題的反復(fù)非常敏感，在美中經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和后，人們降低了對未來一年的通脹預(yù)期。然而關(guān)稅尚未完全出現(xiàn)在價格統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，他認(rèn)為，在本月的議息會議中，所有人的目光都將集中在更新的季度經(jīng)濟(jì)展望(SEP)上。一些官員可能會因溫和的通脹數(shù)據(jù)而更加偏向鴿派，而另一些官員則會因預(yù)期的關(guān)稅上調(diào)而保持鷹派心態(tài)。 在關(guān)稅方面更加明確之前，大多數(shù)決策者將保持觀望態(tài)度。

　　市場能否更進(jìn)一步

　　上周美股全面收漲，為5月完美收官。其中，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均創(chuàng)下了自2023年11月以來的最大月度百分比漲幅。

　　道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，上周全行業(yè)除能源板塊外均錄得上漲。房地產(chǎn)周漲幅最大，上漲2.7%。其他漲幅最大的股票包括科技股(2.4%)，通信服務(wù)股(2.1%)和醫(yī)療保健(1.8%)。受產(chǎn)油國聯(lián)盟OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)可能加劇市場供需壓力，能源行業(yè)下跌0.4%。

　　今年以來，市場隨著特朗普政府的貿(mào)易政策而波動。由于關(guān)稅威脅增加，股市在2月、3月和4月下跌，然后在5月初特朗普決定放寬談判期限，削減稅率推動貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，風(fēng)險偏好有所恢復(fù)。不過，貿(mào)易動蕩還沒有結(jié)束，其貿(mào)易政策也存在法律不確定性。

　　瑞銀表示，鑒于美國總統(tǒng)愿意在貿(mào)易談判中使用強(qiáng)有力的措辭，隨著美國與其主要貿(mào)易伙伴的談判繼續(xù)進(jìn)行，未來很可能會出現(xiàn)進(jìn)一步的動蕩。 “我們預(yù)計達(dá)成協(xié)議的道路不會一帆風(fēng)順，與標(biāo)普500指數(shù)目前僅比2月份的歷史高點低出4%，我們認(rèn)為今年的進(jìn)一步漲幅可能相對有限。但基線預(yù)測是，實用主義最終將戰(zhàn)勝對抗�！痹谫Q(mào)易緊張局勢緩解的情況下，瑞銀認(rèn)為，股市反彈可能會持續(xù)到2026年，屆時標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到6400點左右。

　　Ameriprise Financial首席市場策略師薩格里貝尼(Anthony Saglimbene)表示：“我認(rèn)為，按照目前的情況，標(biāo)普500指數(shù)很難突破6000點。市場仍然對貿(mào)易頭條很敏感�！彼�指出，5月份股市上漲的部分原因是，中美在5月中旬的談判取得突破。但從特朗普在其社交媒體平臺上發(fā)帖看，關(guān)稅仍存在很多不確定性。

　　嘉信理財在市場展望中寫道，本周標(biāo)普500指數(shù)在200天均線處得到支撐，除了技術(shù)因素外，特朗普同意延長歐盟貿(mào)易談判也提振了市場情緒。另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在很大程度上是積極的，無論是最新月度個人消費支出PCE指標(biāo)還是兩份消費者信心調(diào)查報告。

　　展望未來，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著英偉達(dá)的財報公布，財報季主要階段結(jié)束，短期似乎沒有太多市場因素催化劑推動股市走高。因此貿(mào)易關(guān)系仍然是市場的首要考慮因素，關(guān)稅的潛在經(jīng)濟(jì)影響仍然存在很多不確定性，但與上個月相比，最近市場對貿(mào)易相關(guān)頭條新聞的反應(yīng)要溫和得多。此外，非農(nóng)就業(yè)報告將公布， 負(fù)面驚喜的可能性(例如，低就業(yè)率或高失業(yè)率)似乎大于正面驚喜，股指因此需要對近期漲幅進(jìn)行鞏固�？紤]到特朗普的政策搖擺，風(fēng)險在于與貿(mào)易有關(guān)的意外升級。