全球人造草坪老二青島青禾“躺平”兩年后主動撤回，海外業(yè)務(wù)風險頻發(fā)

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　　5月26日-6月2日，滬深北合計有3家企業(yè)終止審核，分別為滬市主板申報企業(yè)青島青禾人造草坪股份有限公司(下稱“青島青禾”)、北交所申報企業(yè)五峰赤誠生物科技股份有限公司、廈門東昂科技股份有限公司。保薦機構(gòu)分別為中信證券、國泰海通證券、招商證券。

　　應(yīng)收賬款飆升、股權(quán)分散埋雷

　　5月30日，上交所發(fā)布公告稱，青島青禾和保薦人主動撤回其上交所主板的IPO申請，青島青禾終止審核。

　　青島青禾最早于2022年7月預披露了招股書，申報滬市主板上市，2023年全面注冊制開啟后平移至上交所，2023年3月4日正式獲得受理，3月24日收到交易所的首輪問詢，不過，2年多來，青島青禾一直未進行回復，直至終止審核。

　　青島青禾主要從事人造草坪及人造草絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模排名第二的人造草坪企業(yè)。根據(jù)AMIConsulting的統(tǒng)計，2023年該公司人造草坪的全球市場占有率為12.9%。

　　報告期內(nèi)(2021年至2024年1-6月，下同)，青島青禾人造草坪的產(chǎn)量分別為3808.16萬平方米、4314.95萬平方米、5349.83萬平方米和2904.57萬平方米。

　　青島青禾是一家“兩頭外在”的企業(yè)，該公司的主要生產(chǎn)基地位于越南，主要客戶及部分供應(yīng)商同樣為境外企業(yè)，報告期，該公司境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.94%、98.62%、98.71%和99.16%。

　　從業(yè)績來看，青島青禾的營收保持增長，但凈利潤卻“上躥下跳”，2019年至2023年，該公司的凈利潤分別為2470.73萬元、1.42億元、1.37億元、1億元、1.29億元，其中2021年凈利潤同比下滑3%，2022年同比下滑26.85%。

　　凈利潤波動的背后，匯兌損益是其中重要一環(huán)，青島青禾的生產(chǎn)經(jīng)營中會使用到多個幣種，諸如人民幣、美元、越南盾、墨西哥比索等，而公司總部位于中國內(nèi)地，出具合并報表的本位幣為人民幣。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，青島青禾的匯兌收益分別為484.75萬元、5367.85萬元、3404.63萬元和724.10萬元，絕對值占當期利潤總額的比例分別為3.06%、44.45%、21.90%和9.91%。

　　另外，青島青禾的應(yīng)收賬款規(guī)模較大、增速較快。截至2024年6月末，其應(yīng)收賬款的賬面價值已達到4.9億元，占公司總資產(chǎn)的比例為20.58%，比去年底暴增了50.81%。而2023年的應(yīng)收賬款規(guī)模也較2022年增長了58.47%。

　　自設(shè)立以來，青島青禾曾進行過12次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，9次增資，由此形成了較為龐大的股東群體。該公司自然人股東多達14名，非自然人股東共計22名，其中有4名為法人股東、18名為合伙企業(yè)股東。

　　這也導致了實際控制人于康的持股比例僅為36.34%，處于較低水平。如果該公司成功上市，實際控制人的持股比例將進一步降低，由此可能會帶來公司控制權(quán)穩(wěn)定性、重大事項決策、經(jīng)營管理等潛在風險。

　　墨西哥戰(zhàn)略塌陷、研發(fā)費用率僅為行業(yè)一半

　　作為一家國際化經(jīng)營企業(yè)，近年來，青島青禾的海外業(yè)務(wù)風險頻出。

　　為減少貿(mào)易摩擦風險、更好滿足美洲市場需求，青島青禾于2022年在墨西哥建立生產(chǎn)基地并逐步投產(chǎn)。然而，墨西哥生產(chǎn)基地的生產(chǎn)效率低，管理難度大，持續(xù)對該公司的經(jīng)營業(yè)績造成負面影響。

　　2024年，青島青禾為減少墨西哥生產(chǎn)基地的管理成本與生產(chǎn)成本劣勢，逐步縮減墨西哥生產(chǎn)基地產(chǎn)能，增加越南生產(chǎn)基地產(chǎn)能。截至招股說明書簽署日，墨西哥生產(chǎn)基地主要產(chǎn)能已轉(zhuǎn)移至越南生產(chǎn)基地。

　　雪上加霜的是，2024年2月4日，墨西哥新萊昂州的卡洛斯工業(yè)園區(qū)發(fā)生了一起火災，火勢蔓延至青島青禾在該工業(yè)園內(nèi)一個租賃的倉庫，導致該倉庫物資被全部燒毀，無人員傷亡。根據(jù)招股書，本次火災共計損失5963.36萬元，占2024年1-6月營業(yè)收入和營業(yè)利潤的比例分別為5.76%和43.85%。

　　另外，2024年2月18日，越南青禾工廠內(nèi)發(fā)生一起安全事故，最終造成一名員工死亡。在此前的2023年4月29日，為青島青禾子公司香港AMC在墨西哥境內(nèi)提供shelter服務(wù)的Gaim工廠也發(fā)生過一起生產(chǎn)安全事故，同樣造成一名員工死亡。

　　2020年以來，青島青禾還發(fā)生了多起專利權(quán)糾紛，其中兩起是與人造草“龍頭”共創(chuàng)草坪(605099.SH)，共創(chuàng)草坪為全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模最大的人造草坪企業(yè)，截至2023年，兩起重大訴訟已結(jié)案。

　　同時，還有一起境外專利侵權(quán)未決訴訟，即POLYLOOM公司認為美國康森、美國青禾和青島青禾在美國制造、銷售、許諾銷售的人造草坪產(chǎn)品侵害了該公司的兩項發(fā)明專利權(quán)，于2023年7月3日提起訴訟。

　　除了共創(chuàng)草坪，A股人造草坪標的還有威騰體育(837226.NQ)，值得注意的是，與共創(chuàng)草坪、威騰體育相比，青島青禾的研發(fā)費用率明顯偏低。

　　報告期各期，青島青禾的研發(fā)費用分別為1713.22萬元、2575.15萬元、2958.88萬元和1066.60萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為1.26%、1.41%、1.51%和1.03%，而共創(chuàng)草坪、威騰體育的同期平均值為3.22%、3.49%、3.70%、3.31%。