消費(fèi)與硬科技公司領(lǐng)銜港股上市 創(chuàng)投迎來(lái)退出盛宴 　

　　從創(chuàng)投明星企業(yè)布魯可、蜜雪冰城接連登陸港股，到A股龍頭公司寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥完成“A+H”股上市，今年以來(lái)，港股市場(chǎng)正迎來(lái)空前熱度。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年1~4月份，已經(jīng)有19家企業(yè)完成港股上市，同比增長(zhǎng)4家；募集資金213億港元，接近去年同期的3倍。截至5月20日，共有24家公司在香港主板上市，合計(jì)募集資金超過(guò)600億港元。同時(shí)，目前在香港排隊(duì)上市的企業(yè)數(shù)量，已經(jīng)達(dá)到了約150家。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，諸多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正在這波港股資本盛宴中獲得豐厚回報(bào)。在消費(fèi)賽道，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金這港股“新消費(fèi)三姐妹”背后，有紅杉、高瓴等知名機(jī)構(gòu)，美團(tuán)龍珠等產(chǎn)業(yè)資本，以及蜂巧資本、黑蟻資本等聚焦消費(fèi)領(lǐng)域的垂直機(jī)構(gòu)。

　　同時(shí)，今年新上市的布魯可，目前市值已經(jīng)接近400億港元，君聯(lián)資本是布魯可最大的機(jī)構(gòu)股東；滬上阿姨上市首日股價(jià)大漲四成，后續(xù)股價(jià)有所回落，公司市值仍超過(guò)130億元，嘉御基金是其最早且最大的機(jī)構(gòu)投資方。

　　就科技賽道來(lái)看，去年10月上市的智駕科技企業(yè)地平線，今年市值一度飆升突破千億港元，背后投資機(jī)構(gòu)包括云鋒基金、高瓴資本、紅杉中國(guó)等；去年底港股上市的“協(xié)作機(jī)器人第一股”越疆機(jī)器人，股價(jià)從發(fā)行價(jià)18.8港元漲至如今的60港元左右，背后投資方包括深創(chuàng)投、松禾資本、中金資本等。

　　“我們?nèi)ツ昃陀械仄骄�、黑芝麻、國(guó)富氫能三家被投企業(yè)在港股上市，今年預(yù)計(jì)還會(huì)有希迪智駕等七八家企業(yè)赴港IPO，今年確實(shí)對(duì)大家來(lái)說(shuō)會(huì)是一個(gè)獲得退出收益的好年份。”新鼎資本董事長(zhǎng)張馳對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

　　港股市場(chǎng)吸引力不斷提升

　　在張馳看來(lái)，今年以來(lái)A股市場(chǎng)整體上市進(jìn)程仍然較慢，虧損類(lèi)企業(yè)得到受理的也偏少。出于上市融資需求、老股東退出壓力等多重因素的考慮，許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。同時(shí)，今年春節(jié)以來(lái)，港股的流動(dòng)性得到大幅改善，給企業(yè)上市帶來(lái)更多的信心。

　　其實(shí)從2024年下半年以來(lái)，港股市場(chǎng)就表現(xiàn)出回暖跡象，表現(xiàn)最為突出的當(dāng)數(shù)消費(fèi)股。3000億市值的泡泡瑪特、2000億市值的蜜雪冰城、1500億市值的老鋪黃金被并稱為“新消費(fèi)三姐妹”，還有毛戈平、布魯可等都有著亮眼的漲幅表現(xiàn)，這在一定程度上帶動(dòng)了消費(fèi)企業(yè)的赴港上市熱潮。

　　“很多消費(fèi)品牌早就具備了上市條件，就是在等待這樣的窗口期。同時(shí)，受益于DeepSeek、宇樹(shù)科技標(biāo)志性崛起，帶動(dòng)的資本對(duì)于中國(guó)科技概念公司的重估，硬科技企業(yè)也加快了赴港上市。”一位長(zhǎng)期關(guān)注港股市場(chǎng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

　　致同香港審計(jì)主管合伙人吳嘉江認(rèn)為，港股的政策紅利不斷釋放，對(duì)許多科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)充滿吸引力。港交所《上市規(guī)則》新增18A和18C章節(jié)，分別為生物科技公司、特�？萍脊�司開(kāi)辟上市通道，且允許未盈利企業(yè)上市，拓寬了客戶池。

　　18C機(jī)制打破傳統(tǒng)盈利要求，以研發(fā)投入、技術(shù)壁壘等指標(biāo)作為核心審核標(biāo)準(zhǔn)。2024年9月，進(jìn)一步把18C的市值門(mén)檻下調(diào)，已商業(yè)化的企業(yè)從60億港元降至40億港元，未商業(yè)化企業(yè)從100億港元降至80億港元。“這有助于內(nèi)地具備高成長(zhǎng)潛力的科技龍頭企業(yè)更高效地完成上市融資，并強(qiáng)化其品牌影響力�！眳羌谓�說(shuō)。

　　5月初，港交所在政策層面再度釋放紅利，推出“科企專線”上市新政，進(jìn)一步便利特專科技公司及生物科技公司申請(qǐng)上市，并允許這些公司選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)。

　　“港交所推出的‘科企專線’機(jī)制具有突破性意義。允許特專科技公司和生物科技公司采用保密遞表形式，核心目的在于保護(hù)這些新興企業(yè)。它們?cè)谘邪l(fā)階段可能持有敏感的商業(yè)機(jī)密或?qū)＠�技術(shù)，公開(kāi)披露存在泄露風(fēng)險(xiǎn)，可能影響其發(fā)展進(jìn)程。保密遞表機(jī)制有助于這類(lèi)企業(yè)在保護(hù)核心商業(yè)價(jià)值的同時(shí)，順利推進(jìn)上市進(jìn)程。”吳嘉江說(shuō)。

　　除了創(chuàng)業(yè)企業(yè)爭(zhēng)相赴港IPO，以寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥為代表的一批A股龍頭企業(yè)也紛紛登陸港股。數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，有45家A股公司擬赴港上市。

　　談及內(nèi)地企業(yè)A+H股上市的主要推動(dòng)因素，吳嘉江表示，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局，需要國(guó)際融資平臺(tái)的有力支持。

　　同時(shí)，新技術(shù)變革需求驅(qū)使企業(yè)進(jìn)入發(fā)展關(guān)鍵期，尤其是AI、5G、智能汽車(chē)等領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)，通過(guò)赴港上市，企業(yè)能夠獲得三方面的利好。一是，接觸到更為廣泛的國(guó)際投資者群體，獲取多元化的資金來(lái)源；二是，為海外業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)能擴(kuò)張等戰(zhàn)略舉措提供充足的“糧草彈藥”；三是，提升品牌國(guó)際影響力，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

　　“A股上市公司通常具備扎實(shí)的運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)，已符合內(nèi)地嚴(yán)格的監(jiān)管要求。然而，赴港上市仍然需要應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、合規(guī)及法律方面的差異。企業(yè)需要尋求專業(yè)的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)提供意見(jiàn)，確保兩地信息披露內(nèi)容的一致性。即便存在差異，也需向投資者清晰闡釋原因，幫助投資者更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)價(jià)值�！眳羌谓瓕�(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

　　VC/PE迎來(lái)退出好年份

　　如今，這股上市熱潮還在繼續(xù)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，就消費(fèi)賽道來(lái)看，老鄉(xiāng)雞、遇見(jiàn)小面、零食很忙、溜溜果園、伯希和等均遞表港交所。同時(shí)，硬科技賽道的特斯聯(lián)、群核科技、云知聲、云跡科技、希迪智駕、馭勢(shì)科技等也紛紛沖刺港股上市。

　　“消費(fèi)、科技賽道在港股市場(chǎng)都比較熱，但必須是行業(yè)頭部、體量足夠大的企業(yè)，才會(huì)得到資本的青睞，有活躍的交易量。否則企業(yè)上市后，可能也是無(wú)人問(wèn)津的狀態(tài)。畢竟港股以機(jī)構(gòu)資金為主，大家還是相對(duì)理性的�！睆堮Y說(shuō)。

　　關(guān)于A股上市和港股上市企業(yè)的差異化特點(diǎn)，張馳認(rèn)為，對(duì)于商業(yè)航天類(lèi)的項(xiàng)目，以及光刻機(jī)、刻蝕機(jī)等集成電路卡脖子的項(xiàng)目，更適合在A股上市。

　　“芯片設(shè)計(jì)公司、新能源汽車(chē)、自動(dòng)駕駛、氫能等細(xì)分賽道公司是參與全球化競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)可以在港股上市。但是芯片設(shè)備、芯片材料公司等主要是面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是國(guó)產(chǎn)替代的邏輯，所以在A股上市更為合適。”他說(shuō)。

　　吳嘉江認(rèn)為，當(dāng)前A股審批節(jié)奏雖有所放緩，但利好政策正持續(xù)推出，長(zhǎng)期看A股發(fā)展趨勢(shì)向好。就行業(yè)適配性而言，目前茶飲、餐飲及房地產(chǎn)企業(yè)通常更適宜選擇港股上市。

　　在這場(chǎng)港股市場(chǎng)的資本盛宴中，陪跑多年的投資機(jī)構(gòu)正獲得豐厚回報(bào)。

　　5月8日，泡泡瑪特早期投資方蜂巧資本宣布，由于蜂巧人民幣一期基金即將到期，機(jī)構(gòu)在近一周內(nèi)通過(guò)大宗交易分三次集中出清了所有在上市前買(mǎi)入的泡泡瑪特股份，至此基金將不再持有任何泡泡瑪特股票。

　　從天使階段第一次投資到最終出售，蜂巧資本陪伴泡泡瑪特有14年的時(shí)間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，蜂巧資本此次的三筆交易總計(jì)約1191萬(wàn)股，涉及資金約23億港元。就回報(bào)倍數(shù)而言，粗略來(lái)算，其首輪投資回報(bào)可達(dá)數(shù)百倍，Pre-IPO輪的回報(bào)達(dá)到10倍以上。

　　黑蟻資本在“新消費(fèi)三姐妹”中命中兩家，其既是泡泡瑪特的重要投資方，也是老鋪黃金上市前唯一一輪融資的領(lǐng)投方。蜜雪冰城背后則是高瓴、美團(tuán)龍珠、CPE源峰等投資方，其中，高瓴由于在基石投資階段持續(xù)加碼，成為蜜雪冰城最大的外部股東。

　　當(dāng)退出通道逐漸順暢，不少投資機(jī)構(gòu)為之歡欣鼓舞�！霸谶^(guò)去兩年間，VC/PE機(jī)構(gòu)苦退出久矣。退出環(huán)節(jié)的難以順暢，嚴(yán)重阻礙了行業(yè)募投管退的正向循環(huán)。港股上市潮幫助解決了退出難的問(wèn)題，有利于行業(yè)活躍度的進(jìn)一步提升。同時(shí)，隨著‘并購(gòu)六條’等利好政策的推出，并購(gòu)也成為越來(lái)越主流的退出方式。對(duì)一些體量不是很大的公司，并購(gòu)可能也是合適的選擇�？偨Y(jié)來(lái)看，今年會(huì)是一個(gè)退出大年。”上述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人對(duì)記者說(shuō)。

　　他同時(shí)提到，多元化退出渠道的打通，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)了曙光。但需要注意的是，除了頭部明星企業(yè)的股價(jià)一路飆升，大量普通企業(yè)港股上市的賺錢(qián)效應(yīng)并沒(méi)有那么明顯。對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，往更早期階段投資下注將是趨勢(shì)所在，這樣才能帶來(lái)較為可觀的投資收益。

　　(作者：申俊涵)