今日視點：房地產融資“活起來了”

　　王麗新

　　9月份以來，房地產行業(yè)融資方面接連傳出振奮人心的消息：新城發(fā)展子公司成功發(fā)行1.6億美元優(yōu)先擔保票據(jù)，保利發(fā)展擬發(fā)行不超過150億元公司債券，萬達集團披露2025年年度第一期中期票據(jù)募集情況，首期發(fā)行10億元。另據(jù)中指研究院9月25日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年前8個月，房地產企業(yè)債券融資總額達3808.9億元，同比微增0.8%。

　　在筆者看來，在行業(yè)深度調整期，多家房企嘗試市場化融資且屢屢闖關成功，不僅為房企增厚融資現(xiàn)金流，更有利于其保交樓及經營回歸正軌，還將在多方面助力行業(yè)加快轉變發(fā)展模式，修復市場整體信心。

　　其一，信用債是融資“主力軍”，為降低行業(yè)資產負債率提供有力支撐。從中指研究院監(jiān)測的今年前8個月的房地產行業(yè)融資結構看，信用債融資以2290.9億元的規(guī)模占據(jù)60.1%的比重，仍是房企融資大頭。在經歷了“高負債、高杠桿、高周轉”模式的陣痛后，降負債已成為行業(yè)共識，而信用債的持續(xù)供給恰是優(yōu)化資產負債表的重要抓手。

　　一方面，企業(yè)通過信用債置換高息債務，可直接降低融資成本，如龍湖集團年內累計兌付債券本息約145億元，持續(xù)減債實現(xiàn)有息負債規(guī)模下行；另一方面，企業(yè)發(fā)行公司債券或者從大股東處獲得信用債融資，為保障日常經營正常和債務重組贏得空間。由此可見，信用債市場的穩(wěn)定運行，正逐步緩釋行業(yè)償債壓力，有助于風險出清，進一步筑牢財務安全底線。

　　其二，為項目建設注入“強心劑”，加快實現(xiàn)“保交樓、保民生”目標。當前房企融資已跳出依靠開發(fā)貸、信用債等傳統(tǒng)模式，形成“白名單”機制與創(chuàng)新工具互為補充的多元體系。

　　尤其在城市房地產融資協(xié)調機制下，“白名單”項目融資規(guī)模持續(xù)擴大。當前，全國多地提出“應貸盡貸、應展盡展”目標，加速資金落地效率。9月22日，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤介紹，“白名單”項目貸款超過7萬億元，支持近2000萬套住房建設交付。在業(yè)內看來，協(xié)調機制建立了以房地產項目而非企業(yè)為核心、資金封閉運轉的融資新模式，既滿足項目的合理融資需求，也保障了金融機構的風險防控需求，更有力保障了廣大購房人的合法權益。

　　多元融資體系協(xié)同發(fā)力則體現(xiàn)在經營性物業(yè)貸、公募REITs、持有型不動產ABS等工具的廣泛應用上，這些創(chuàng)新融資工具正推動房地產融資從“增量依賴”轉向“存量激活”。比如，自經營性物業(yè)貸放開后，持有大量商業(yè)資產的房企接住了這波利好。2024年初以來，招商蛇口、龍湖集團、新城控股等多家房企憑借抵押商場等經營性物業(yè)資產獲得的經營性物業(yè)貸款多達數(shù)百億元，為企業(yè)補充流動資金，加快項目交付，轉變經營模式提供新動能。

　　其三，民營房企境外融資破冰，雖體量有限，卻釋放出市場預期改善的強烈信號。從中指研究院監(jiān)測的今年前8個月的房地產行業(yè)融資結構看，海外債融資57.3億元，占比1.5%，雖規(guī)模小但意義重大，這背后展現(xiàn)的是民營房企得以重啟境外融資通道。

　　今年6月份，新城控股母公司新城發(fā)展成功發(fā)行3億美元高級無抵押債券，成為近3年首家重啟境外資本市場融資的民營房企，被視為民營房企海外融資的破冰之舉。9月23日，新城發(fā)展全資子公司新城環(huán)球有限公司宣布，公司成功發(fā)行1.6億美元的優(yōu)先擔保票據(jù)，發(fā)行期限2年，票面利率11.88%，這也是新城發(fā)展今年發(fā)行的第二筆美元債。在業(yè)內看來，當前房地產境外融資的意義遠超資金本身，對房企而言，這標志著其信用資質重新獲得國際資本認可；對行業(yè)而言，這將為后續(xù)更多企業(yè)重啟境外融資提供經驗。這種信心傳導效應，將與境內資本市場融資支持形成合力，共同穩(wěn)定市場主體預期。

　　需要注意的是，房地產融資按下“加速鍵”并非意味著市場會快速回暖，當前行業(yè)仍處于深度調整期，融資改善是“穩(wěn)樓市”的支撐力，也是房企轉變商業(yè)模式的助推力。

　　接下來，隨著融資“活水”持續(xù)注入，房企更需將資金用在“刀刃上”，堅守“保交樓”底線，修復購房者信心。同時，房企還要加快向“開發(fā)與經營并重”的新模式轉型，通過提升資產運營效率實現(xiàn)高質量發(fā)展。

　　可以預見，在融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化與企業(yè)主動轉型的雙重努力下，房地產行業(yè)將邁向健康發(fā)展的新生態(tài)。