“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”為資本市場(chǎng)注入更多源頭活水

　　本報(bào)記者 吳曉璐

　　9月26日，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)落地滿一周年。

　　一年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)逐項(xiàng)打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，提高長(zhǎng)期資金投資規(guī)模和比例；先后出臺(tái)指數(shù)化投資、公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，大力發(fā)展權(quán)益類基金，為市場(chǎng)引入更多源頭活水；多措并舉提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機(jī)制，推動(dòng)構(gòu)建“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的資本市場(chǎng)生態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，中長(zhǎng)期資金持有A股流通市值21.4萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)28%，有力支持了資本市場(chǎng)穩(wěn)中向好的局面。接受采訪的專家認(rèn)為，后續(xù)，需要進(jìn)一步強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制，擴(kuò)大中長(zhǎng)期資金來(lái)源，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資；深化產(chǎn)品創(chuàng)新，推出更多適配中長(zhǎng)期資金的投資產(chǎn)品；提高上市公司投資價(jià)值，優(yōu)化投資環(huán)境，增強(qiáng)市場(chǎng)的吸引力。

　　“長(zhǎng)錢(qián)”更長(zhǎng)：

　　長(zhǎng)周期考核打破制度障礙

　　為落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，今年1月份，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》)，聚焦中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問(wèn)題，提出了一系列更加具體的舉措。

　　此后，公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制先后落地，打通了影響中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期投資的制度障礙。5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，對(duì)基金投資業(yè)績(jī)?nèi)�面�?shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性。7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。

　　另外，今年以來(lái)，人力資源和社會(huì)保障部(以下簡(jiǎn)稱“人社部”)先后公布2025年一季度、2025年二季度全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，將“當(dāng)期收益率”改為“近三年累計(jì)收益率”。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這是年金基金“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”走向?qū)嵅俚捏w現(xiàn)之一。

　　長(zhǎng)周期考核減少年度考核壓力，釋放長(zhǎng)期資金權(quán)益投資空間，有助于為資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將獲得更多長(zhǎng)期資金支持。上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制的實(shí)施極大改善了過(guò)往A股市場(chǎng)“長(zhǎng)錢(qián)短投”的現(xiàn)象。

　　社�；�金、養(yǎng)老金也是A股中長(zhǎng)期資金等重要來(lái)源。9月26日，人社部副部長(zhǎng)李忠在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹，目前，全國(guó)社會(huì)保障基金規(guī)模3.22萬(wàn)億元，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模2.6萬(wàn)億元，企業(yè)(職業(yè))年金基金規(guī)模達(dá)到7.56萬(wàn)億元。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，后續(xù)需要加快完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金三年以上長(zhǎng)周期考核以及全國(guó)社�；�金五年以上長(zhǎng)周期考核安排，發(fā)揮其資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

　　此外，中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，下一步需要盡快出臺(tái)養(yǎng)老金投資業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)及信息披露細(xì)則，減少各地受托機(jī)構(gòu)因標(biāo)準(zhǔn)不一而產(chǎn)生的“觀望”情緒；擴(kuò)大資金覆蓋面與投資靈活性，進(jìn)一步放寬投資范圍限制；深化財(cái)稅配套激勵(lì)；推出更多行業(yè)和主題期貨期權(quán)品種，幫助機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)展普惠型養(yǎng)老金融產(chǎn)品，吸引居民儲(chǔ)蓄通過(guò)養(yǎng)老賬戶入市。

　　“長(zhǎng)錢(qián)”更多：

　　中長(zhǎng)期資金入市步伐加快

　　在監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)和支持下，資本市場(chǎng)迎來(lái)多路資金，一年來(lái)，入市“長(zhǎng)錢(qián)”更多。

　　保險(xiǎn)資金持續(xù)提高權(quán)益投資規(guī)模。一年來(lái)，金融監(jiān)管總局先后批復(fù)第二批、第三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)資格，總金額1720億元；上調(diào)部分保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；適當(dāng)降低部分保險(xiǎn)資金股票投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，并明確提出將進(jìn)一步調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子10%。國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，保險(xiǎn)公司持有股票賬面余額為3.07萬(wàn)億元，較去年底增長(zhǎng)6406.13億元，增幅26.38%。

　　權(quán)益類基金的規(guī)模和占比穩(wěn)步提升。截至今年8月底，公募基金管理規(guī)模超36萬(wàn)億元，權(quán)益類基金規(guī)模超10萬(wàn)億元；公募基金持有A股流通市值超7萬(wàn)億元，已成為A股市場(chǎng)規(guī)模最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

　　與此同時(shí)，ETF產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，為各類投資者提供了更加豐富、便捷的投資選擇，成為推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的重要力量。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，股票型ETF數(shù)量為1043只，規(guī)模達(dá)到3.63萬(wàn)億元，數(shù)量和規(guī)模分別較去年年底增長(zhǎng)24.36%、25.61%。

　　中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中央?yún)R金”)大舉買(mǎi)入ETF，有效發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月底，中央?yún)R金及其子公司中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司合計(jì)持有股票ETF市值1.28萬(wàn)億元，較去年年底增長(zhǎng)22.63%。

　　為進(jìn)一步暢通中長(zhǎng)期資金入市，龔芳建議，一方面加快明確投資機(jī)構(gòu)構(gòu)成重大影響的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)不同市值規(guī)模的企業(yè)分類確定“構(gòu)成重大影響”的持股比例預(yù)警值，積極考慮將派駐董事、參與公司治理等也作為衡量“構(gòu)成重大影響”的重要因素，改變目前以持股比例為主的簡(jiǎn)單衡量標(biāo)準(zhǔn)，提升投資機(jī)構(gòu)加大長(zhǎng)期股權(quán)配置的積極性。另一方面，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)運(yùn)行的有效政策在全行業(yè)進(jìn)行推廣，將風(fēng)險(xiǎn)因子折扣系數(shù)、分類分級(jí)因子系數(shù)及OCI賬戶機(jī)制等加快推廣覆蓋至保險(xiǎn)所有的權(quán)益投資，持續(xù)鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大權(quán)益投資比重。

　　回報(bào)更優(yōu)：

　　持續(xù)提高上市公司投資價(jià)值

　　可觀的投資回報(bào)和良好的資本市場(chǎng)生態(tài)，是吸引各類中長(zhǎng)期資金入市的基礎(chǔ)。

　　一年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)多措并舉，提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。嚴(yán)把入口和出口關(guān)，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)；出臺(tái)“并購(gòu)六條”，支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組轉(zhuǎn)型升級(jí)；鼓勵(lì)上市公司及股東開(kāi)展回購(gòu)、增持、分紅，著力提升上市公司投資價(jià)值，強(qiáng)化投資者回報(bào)；出臺(tái)市值管理指引，引導(dǎo)上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)推動(dòng)市場(chǎng)合理估值；“零容忍”打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等嚴(yán)重侵害投資者利益的違法行為，著力優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

　　談及進(jìn)一步提高上市公司投資價(jià)值，中泰證券策略分析師張文宇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，需要完善上市公司治理結(jié)構(gòu)與激勵(lì)機(jī)制。建立更加完善的管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，將激勵(lì)周期與公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)緊密掛鉤；提升獨(dú)立董事的專業(yè)能力和履職質(zhì)量，讓其真正發(fā)揮監(jiān)督和戰(zhàn)略指導(dǎo)作用。其次，深化信息披露與透明度建設(shè)。逐步建立強(qiáng)制性ESG披露制度，滿足“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”對(duì)ESG投資的需求，這對(duì)于吸引國(guó)際資本和提升公司估值具有重要意義。最后，培育長(zhǎng)期資金與投資文化。對(duì)長(zhǎng)期投資給予更多稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)價(jià)值投資理念的形成。繼續(xù)壯大養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金規(guī)模，提升其在A股市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)能力。

　　外資是中長(zhǎng)期資金的重要力量。監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)高水平對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步提高跨境投融資的便利性，提升A股投資吸引力。目前，外資持有A股市值3.4萬(wàn)億元。

　　近日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國(guó)、共享成長(zhǎng)。

　　為進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)外資的吸引力，龔芳認(rèn)為，一方面，需要進(jìn)一步擴(kuò)大互聯(lián)互通范圍，優(yōu)化內(nèi)地與中國(guó)香港基金互認(rèn)制度便利性，解決兩地產(chǎn)品重復(fù)征稅問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)與全球主要金融中心連通；另一方面，著力解決外資機(jī)構(gòu)關(guān)切問(wèn)題，持續(xù)做好資本市場(chǎng)開(kāi)放政策的海外路演和市場(chǎng)溝通，用境外投資者看得懂的語(yǔ)言闡述我國(guó)堅(jiān)定金融主動(dòng)雙向開(kāi)放的決心，提振外資機(jī)構(gòu)信心。