“減肥藥概念股”博瑞醫(yī)藥擬港股上市，過去一周股價跌近四成

　　記者 李瀟瀟

　　又有A股上市藥企準(zhǔn)備沖刺港股上市。

　　9月26日晚間，博瑞生物醫(yī)藥(蘇州)股份有限公司(博瑞醫(yī)藥，688166.SH)公告稱，公司于2025年9月26日審議通過《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的議案》《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市方案的議案》等。

　　博瑞醫(yī)藥稱，公司計劃發(fā)行H股股票并在港交所主板上市，目的是加快國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)境外融資能力，提高資本實力和綜合競爭力。此次募集資金在扣除相關(guān)費用后，將主要用于支持在研產(chǎn)品管線的研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)能力、進(jìn)行戰(zhàn)略性投資與收購、補(bǔ)充營運資金及一般企業(yè)用途等。

　　博瑞醫(yī)藥稱，公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場的情況，在股東大會有效期內(nèi)(即經(jīng)公司股東大會審議通過之日起24個月或同意延長的其他期限)選擇適當(dāng)?shù)臅r機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行上市。

　　博瑞醫(yī)藥提到，截至目前，公司正積極與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討，除本次董事會審議通過的相關(guān)議案外，其他關(guān)于本次發(fā)行上市的具體細(xì)節(jié)尚未確定。

　　官網(wǎng)資料顯示，博瑞醫(yī)藥創(chuàng)立于2001年，2019年在科創(chuàng)板上市，該公司已上市與在研產(chǎn)品管線覆蓋代謝、腫瘤、呼吸、免疫抑制、抗病毒真菌等多個領(lǐng)域。近幾年，博瑞醫(yī)藥因為在研GLP-1/GIP雙重受體激動劑BGM0504注射液而受到關(guān)注，成為國內(nèi)頗具代表性的“減肥藥概念股”。2025年半年報顯示，BGM0504注射液目前在國內(nèi)處于臨床三期試驗階段。

　　具體來看，BGM0504注射液2型糖尿病和減重兩項適應(yīng)證國內(nèi)三期臨床試驗?zāi)壳耙淹瓿扇�部入組，處于給藥和隨訪階段，均正在按計劃順利推進(jìn)中。博瑞醫(yī)藥稱，待完成國內(nèi)三期臨床研究，并經(jīng)國家藥監(jiān)局審評、審批通過后方可在國內(nèi)生產(chǎn)上市。在美國，BGM0504注射液減重適應(yīng)證在美國開展的US bridging臨床研究已完成，公司將根據(jù)FDA的建議完善三期臨床方案并提交，F(xiàn)DA可能需要3至6個月進(jìn)行審查。其他市場方面，BGM0504注射液降糖適應(yīng)證由合作伙伴向印尼官方遞交的IND(臨床試驗)申請已獲批，三期臨床研究工作已正式啟動。

　　BGM0504與禮來的替爾泊肽屬于同一靶點，博瑞醫(yī)藥曾用這款藥“單挑”諾和諾德的司美格魯肽。2024年8月，博瑞醫(yī)藥對外宣布，BGM0504注射液在二型糖尿病二期與司美格魯肽注射液頭對頭研究中取得積極結(jié)果，18周給藥糖化平均降幅2.76%。博瑞醫(yī)藥在投資者調(diào)研報告中曾表示，公司臨床研究納入人群的糖化血紅蛋白(HbA1c)和體重這類基線水平與司美格魯肽、替爾泊肽及其他同類品種在中國所開展的一系列研究具有較好的可比性，保持在基本一致的水平。

　　此外，博瑞醫(yī)藥還在推動口服BGM0504片劑的研發(fā)，其中減重適應(yīng)證已在中國遞交IND申請；美國遞交的IND申請已獲批，正在開展一項在80例非糖尿病超重或肥胖人群中給予BGM0504片 20mg~80mg不同劑量每天給藥1次、連續(xù)給藥5~8周的一期臨床研究。

　　除了BGM0504注射液和口服，博瑞醫(yī)藥還不具有長效胰淀素類似物產(chǎn)品BGM1812，其注射液減重適應(yīng)證已在中國和美國遞交IND申請，口服BGM1812片處于臨床前研究階段。

　　雖然創(chuàng)新藥布局讓博瑞醫(yī)藥大受關(guān)注，但當(dāng)前其業(yè)績支撐還是原料藥、抗病毒類產(chǎn)品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。業(yè)績層面，wind顯示，2020年至2024年，博瑞醫(yī)藥全年營收整體呈增長趨勢，分別為7.85億元、10.52億元、10.17億元、11.8億元和12.83億元。同期歸母凈利潤波動較大，分別為1.7億元、2.44億元、2.4億元、2.02億元和1.89億元。

　　2025年上半年，公司營業(yè)收入為5.37億元，同比下降18.28%。同時，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1717.32萬元，同比大幅下降83.85%。博瑞醫(yī)藥提到多個原因，包括受流感趨勢變化及競爭格局變化影響，奧司他韋原料藥及制劑需求及價格產(chǎn)生下滑，使得抗病毒類產(chǎn)品收入、毛利額均較去年同期大幅減少；由于去年同期客戶臨時性需求較旺盛，同時本報告期客戶階段性商業(yè)需求波動，抗真菌類原料藥品種收入較去年同期減少，該類產(chǎn)品毛利較高，銷量階段性減少帶來毛利額同比下降較多。

　　值得關(guān)注的是，博瑞醫(yī)藥股價近日下跌明顯，9月22日收跌13.15%，23日下跌9.51%，24日下跌2.05%，25日下跌8.4%，26日下跌12.57%。按照9月19日的收盤價和9月26日的收盤價來計算，博瑞醫(yī)藥過去5個交易日的股價下跌近40%。9月24日晚間，博瑞醫(yī)藥也公告稱，公司股票連續(xù)30個交易日內(nèi)收盤價格跌幅偏離值累計達(dá)到70%，屬于股票交易嚴(yán)重異常波動情形。行業(yè)觀點認(rèn)為，此次下跌與輝瑞收購美國肥胖藥企業(yè)Metsera，博瑞醫(yī)藥減肥藥BD預(yù)期落空有一定關(guān)系。

　　2025年以來，已經(jīng)有多家A股上市藥企在港股上市，實現(xiàn)“A+H”兩地上市。

　　2025年5月23日，恒瑞醫(yī)藥(600276.SH；1276.HK)正式在港交所上市，總募資達(dá)到98.9億港元，成為近五年港股醫(yī)藥板塊最大IPO；2025年8月7日，東陽光藥正式在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市，成為香港市場首例H股吸收合并私有化加介紹上市案例。此次上市，東陽光藥通過整合港股上市子公司東陽光長江藥業(yè)實現(xiàn)了整體上市，不涉及新股發(fā)行與募資；在博瑞醫(yī)藥之前，A股老牌藥企貝達(dá)藥業(yè)(300558.SZ)也公告稱，擬發(fā)行境外上市股份(H股)并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，這是該公司第三次沖刺港股IPO。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，A+H股上市熱潮得益于政策端的支持。據(jù)證券時報，9月17日，香港特別行政區(qū)行政長官李家超發(fā)表2025年施政報告。在股票市場方面，李家超表示，將通過港交所“科企專線”協(xié)助內(nèi)地科技企業(yè)到港融資。同時，政府還將進(jìn)一步完善主板上市和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行機(jī)制，同時研究優(yōu)化“同股不同權(quán)”上市規(guī)定，推動更多海外企業(yè)到港第二上市，以及協(xié)助中概股以香港為首選回歸地。

　　具體到醫(yī)藥行業(yè)，有行業(yè)分析人士此前向澎湃新聞記者在內(nèi)的媒體表示，前幾年，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)因為各種原因遭遇“寒冬”，如今在BD、政策等綜合因素的推動下，當(dāng)前行業(yè)的融資情況有所好轉(zhuǎn)。在這種環(huán)境下，多融資是正確的發(fā)展思路。