前三季度人民幣對美元即期匯率升值2.46%，后續(xù)如何走

　　陳月石

　　今年前三季度人民幣對美元即期匯率累計升幅超2.4%。

　　人民幣對美元即期匯率日間收盤價從去年末的7.2988升至2025年9月30日的7.1186，累計升值超2.46%，其中三季度升值超0.65%。

　　今年以來人民幣對美元即期匯率走勢

　　今年以來人民幣對美元即期匯率走勢

　　走勢方面，人民幣對美元即期匯率在4月9日觸及年內(nèi)低點7.3506，隨后總體呈現(xiàn)升值趨勢，9月17日觸及年內(nèi)高點7.1019。

　　人民幣對美元中間價從去年末的7.1884升至9月末的7.1055，前三季度累計升幅達到1.15%，第三季度人民幣對美元中間價累計升值超0.74%。

　　銀河證券在研報中指出，本輪的人民幣升值并非來自經(jīng)濟基本面的推動，而是從匯率預(yù)期→外匯供求關(guān)系→升值→匯率預(yù)期的邏輯鏈條，即匯率預(yù)期與預(yù)期的自我實現(xiàn)形成向上螺旋。因此未來人民幣匯率的主導(dǎo)邏輯也不是簡單的降息交易，而是基于匯率預(yù)期和中美博弈。

　　興業(yè)研究指出，2025年第三季度，美國同多國達成貿(mào)易協(xié)議，美非農(nóng)數(shù)據(jù)“暴雷”催升市場風險偏好，至9月樂觀情緒出現(xiàn)冷卻。A股、美股領(lǐng)漲權(quán)益市場。黃金震蕩后重啟上漲。美元指數(shù)空頭擁擠、維持震蕩。美元兌人民幣在中間價指引下回落，美聯(lián)儲降息落地后如期反彈。美元兌人民幣掉期點上行，1年期期權(quán)波動率回落到2015年“811”前低位。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會在談及人民幣匯率時指出，增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　在9月30日發(fā)布的《2025年上半年中國國際收支報告》中，國家外匯管理局表示，下一階段，著力防范化解外部沖擊風險，切實維護外匯市場穩(wěn)定和國際收支基本平衡。密切關(guān)注內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢，持續(xù)完善跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警，保持人民幣匯率彈性，加強外匯市場逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理，促進境內(nèi)外匯供求平衡。

　　展望后市，興業(yè)研究認為，境內(nèi)美元流動性寬裕，人民幣整體仍處于今年開啟的“弱升周期”中。但近期美元升值時人民幣彈性超過美元貶值時，加之美元指數(shù)第四季度仍有上行空間，美元兌人民幣仍有小幅回升空間。

　　銀河證券在研報中表示，若在基準情形下(逆周期政策托底經(jīng)濟)，美元兌人民幣匯率年末將趨近于7.0；樂觀情形下(超常規(guī)逆周期政策刺激經(jīng)濟，或美國對來自中國的進口商品關(guān)稅稅率在現(xiàn)有水平的基礎(chǔ)上再調(diào)降20個百分點)，根據(jù)模型測算美元兌人民幣匯率的新均衡位置在6.7附近。