4000美元“煉金術(shù)”

　　年初還在2600美元/盎司徘徊的國(guó)際金價(jià)，用不到十個(gè)月的時(shí)間完成了超50%的漲幅，并在10月8日創(chuàng)下4000美元的歷史新高，上攻強(qiáng)度及速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　與以往通脹驅(qū)動(dòng)、流動(dòng)性推升的歷史“牛市”不同，本輪行情是政策、需求與避險(xiǎn)的合力結(jié)果；美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)，削弱持有黃金的機(jī)會(huì)成本；全球央行持續(xù)加碼購(gòu)金重塑供需格局；地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)膠著，讓黃金“避險(xiǎn)港灣”屬性凸顯。

　　當(dāng)金價(jià)邁入“4000美元時(shí)代”，避險(xiǎn)、泡沫與價(jià)值的爭(zhēng)論愈演愈烈，未來(lái)走勢(shì)如何，答案或許需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，但可以肯定的是，黃金作為“貨幣錨”的戰(zhàn)略地位正被重新定義。

　　雙破4000美元大關(guān)

　　國(guó)慶假期的余溫尚未褪去，國(guó)際金融市場(chǎng)已迎來(lái)歷史性時(shí)刻，10月8日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破4000美元/盎司大關(guān)，盤中最高觸及4049.64美元/盎司，較年初暴漲超54%；而就在前一天，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨已率先刺破4000美元/盎司整數(shù)關(guān)口，黃金價(jià)格正式進(jìn)入“4000美元時(shí)代”。

　　回溯2025年黃金走勢(shì)，年初時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)期全年漲幅僅15%—20%左右，主要基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的謹(jǐn)慎判斷和全球經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)的預(yù)期。然而，隨著地緣政治沖突持續(xù)升級(jí)、全球央行持續(xù)加碼購(gòu)金以及美元信用體系面臨挑戰(zhàn)，金價(jià)從3月開始掙脫“地心引力”，開啟了上漲模式，3月14日首次突破3000美元/盎司，4月17日站上3300美元/盎司，4月22日攻破3500美元/盎司，隨后在3300—3600美元/盎司區(qū)間震蕩。

　　真正的“百米沖刺”始于9月，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的“催化劑”，黃金市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。9月23日突破3800美元/盎司，進(jìn)入10月后僅用一周便突破4000美元/盎司，演繹出前所未有的“黃金牛市”。

　　談及國(guó)際金價(jià)創(chuàng)歷史新高，蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)分析認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際金價(jià)持續(xù)刷新歷史新高，主要由多因素驅(qū)動(dòng)；市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷升溫，加劇全球投資者對(duì)美元信用穩(wěn)定性的擔(dān)憂，黃金作為傳統(tǒng)“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的配置價(jià)值隨之凸顯。其次，美國(guó)政府停擺事件，進(jìn)一步加劇政治層面的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒因此再度升溫，推動(dòng)資金向黃金資產(chǎn)聚集。此外，全球主要央行持續(xù)增持黃金的操作，也為金價(jià)上行提供支撐，成為推動(dòng)金價(jià)走高的重要力量。

　　中國(guó)(香港)金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英分析，2025年以來(lái)，黃金價(jià)格連續(xù)快速上漲，背后動(dòng)因已超越以往單純的貨幣寬松周期。此次上漲的核心驅(qū)動(dòng)力，是全球范圍內(nèi)對(duì)美國(guó)政府信用的懷疑，加速了“去美元化”進(jìn)程，這一結(jié)構(gòu)性變化成為本輪黃金上漲的最直接原因。

　　怎樣煉成

　　“4000美元時(shí)代”的到來(lái)，不僅僅是價(jià)格數(shù)字的變化，歷史上的黃金大“牛市”主要由通脹失控或金融危機(jī)驅(qū)動(dòng)。例如，20世紀(jì)70年代的黃金牛市源于美元信用崩塌和石油危機(jī)引發(fā)的惡性通脹；2011年的上漲則與全球量化寬松、貨幣超發(fā)引發(fā)的保值需求密切相關(guān)，核心是市場(chǎng)化的避險(xiǎn)和抗通脹需求。

　　本輪的漲幅則是源于政策、需求與避險(xiǎn)的共振。北京時(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)最新的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要公布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.25%—4.5%降至4%—4.25%，降幅25個(gè)基點(diǎn)。降息直接壓低實(shí)際利率，削弱了持有非孳息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，基于此，大量資金迅速涌入黃金市場(chǎng)，成為推動(dòng)金價(jià)上漲一大因素。

　　各國(guó)央行的購(gòu)金行為，亦在重塑全球黃金市場(chǎng)的供需格局。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月，全球央行購(gòu)金步伐放緩但勢(shì)頭穩(wěn)健，波蘭國(guó)家銀行是2025年迄今為止最大的凈買家，凈購(gòu)金67噸；哈薩克斯坦國(guó)家銀行成為全球購(gòu)金量第三大的央行，年初至今累計(jì)增加25噸。以我國(guó)為例，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布的最新官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備為7406萬(wàn)盎司(約2303.523噸)，較上月末增加4萬(wàn)盎司(約1.24噸)，目前，人民銀行已連續(xù)11個(gè)月增持黃金。

　　在高政揚(yáng)看來(lái)，歷史牛市多由短期突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的“恐慌情緒”主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)，資金流入黃金更多是短期避險(xiǎn)需求；本輪行情則以“全球央行購(gòu)金”為核心主導(dǎo)力量，購(gòu)金行為更多是源于對(duì)全球儲(chǔ)備貨幣體系重構(gòu)、美元信用長(zhǎng)期弱化的考量，具備更強(qiáng)的持續(xù)性。

　　而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)發(fā)酵為黃金市場(chǎng)提供了額外的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，2025年，全球地緣局勢(shì)緊張，中東沖突外溢風(fēng)險(xiǎn)加劇，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入膠著狀態(tài)，亞太地區(qū)安全格局面臨重構(gòu)，投資者紛紛將黃金視為“最后的避風(fēng)港”。

　　頂點(diǎn)還是新起點(diǎn)？

　　黃金牛狂奔之下，4000美元/盎司究竟是新一輪超級(jí)周期的起點(diǎn)，還是流動(dòng)性盛宴催生的泡沫？

　　看多陣營(yíng)中，高盛將2026年底的黃金價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至4900美元/盎司，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的長(zhǎng)期看好。但謹(jǐn)慎聲音同樣不容忽視，也有聲音提到，當(dāng)前金價(jià)升勢(shì)已顯疲態(tài)，拋物線式上漲背后存在大量投機(jī)資金，四季度可能出現(xiàn)10%—15%的技術(shù)回調(diào)。

　　在對(duì)全球黃金市場(chǎng)下半年的展望中，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，若宏觀基本面維持現(xiàn)狀，黃金年內(nèi)將維持穩(wěn)定并小幅上行。來(lái)自中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)等新興投資者的資金流入亦可能為金價(jià)提供部分支撐。若地緣政治與經(jīng)濟(jì)局勢(shì)愈發(fā)動(dòng)蕩，尤其是嚴(yán)重滯脹或經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，投資者避險(xiǎn)需求升溫，則金價(jià)可能大幅上漲。相反，如果全球貿(mào)易出現(xiàn)廣泛、持續(xù)的復(fù)蘇，市場(chǎng)信心回升，則高收益率和風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈將會(huì)削弱黃金的表現(xiàn)；央行購(gòu)金需求若明顯不及預(yù)期，也可能對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力。

　　王紅英指出，從短期看，黃金價(jià)格在突破4000美元/盎司后，下一目標(biāo)位在4200美元/盎司；中長(zhǎng)期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入降息周期、地緣政治緊張、經(jīng)濟(jì)與軍事沖突持續(xù)加劇的背景下，疊加各國(guó)央行和大型投資機(jī)構(gòu)持續(xù)增持黃金，金價(jià)有望進(jìn)一步上探5000美元/盎司。盡管短期內(nèi)可能因技術(shù)性超買引發(fā)獲利回吐，導(dǎo)致價(jià)格回調(diào)，或因美聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)期回落、暫停降息而面臨賣壓，但這些因素僅構(gòu)成階段性調(diào)整，難以逆轉(zhuǎn)黃金中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性上漲的趨勢(shì)。

　　“根據(jù)高盛預(yù)測(cè)，未來(lái)金價(jià)或有望達(dá)到4900美元/盎司，但需警惕期間可能出現(xiàn)的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。若未來(lái)美元信用進(jìn)一步弱化、全球央行購(gòu)金規(guī)模持續(xù)維持高位，金價(jià)仍將具備持續(xù)上行的動(dòng)力。”對(duì)可能出現(xiàn)的回調(diào)因素，高政揚(yáng)預(yù)測(cè)，首先是美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，降息落地時(shí)間、降息幅度是否符合市場(chǎng)預(yù)期，將影響美元指數(shù)走勢(shì)，進(jìn)而牽動(dòng)金價(jià)方向。其次是地緣政治局勢(shì)演變，全球主要區(qū)域地緣沖突的升級(jí)或緩和，會(huì)影響市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，對(duì)金價(jià)形成短期沖擊。另外是全球央行購(gòu)金規(guī)模變化，央行購(gòu)金行為的持續(xù)性、購(gòu)金規(guī)模的增減，是支撐金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的核心變量。

　　對(duì)投資者而言，應(yīng)合理平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。王紅英建議，若金價(jià)在突破4000美元/盎司后回調(diào)并在3900美元/盎司附近企穩(wěn)，可考慮分批逢低布局。在投資工具選擇上，鑒于市場(chǎng)波動(dòng)加劇，建議優(yōu)先配置無(wú)杠桿的穩(wěn)健型產(chǎn)品，如黃金ETF、實(shí)物金條等；而對(duì)于帶有高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)放大的期貨、期權(quán)及場(chǎng)外黃金衍生品，非專業(yè)投資者應(yīng)保持高度謹(jǐn)慎。

　　北京商報(bào)記者 宋亦桐