中新經(jīng)緯10月10日電 題：別追高！白銀投資關(guān)注三個關(guān)鍵信號

　　作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員

　　10月9日，現(xiàn)貨白銀價格突破歷史新高，達到49.8美元/盎司，日內(nèi)大漲1.86%。今年以來，現(xiàn)貨白銀價格加速上漲，全年累計大漲超72%。截至北京時間10月10日0點36分，現(xiàn)貨白銀漲幅收窄至1.4%，報49.53美元/盎司。

　　2025年以來白銀價格加速上漲，源于宏觀流動性寬松、工業(yè)需求強勁與結(jié)構(gòu)性供需缺口的三重共振。其核心驅(qū)動力與2011年相比存在顯著差異。本輪上漲不僅包含了金融屬性的推動，例如美聯(lián)儲于9月已降息25個基點(市場預(yù)計年內(nèi)還將有兩次降息)、全球債務(wù)高企帶來的溢價，以及地緣沖突和美國政府“停擺”風險激發(fā)的避險需求；更關(guān)鍵的是工業(yè)需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。根據(jù)世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年工業(yè)需求已占白銀總需求的58.5%。這共同構(gòu)成了“金融屬性放大+工業(yè)屬性托底”的復(fù)合驅(qū)動模式。反觀2011年，當時的白銀行情主要依賴QE2(第二次量化寬松)的流動性與歐債危機的避險情緒，缺乏堅實的工業(yè)需求作為支撐。

　　分析當前白銀漲勢，需辯證看待短期波動與長期趨勢。短期來看，日線RSI指標已突破85進入超買區(qū)間，在50美元等重要心理關(guān)口前，獲利了結(jié)帶來的回調(diào)壓力確實存在。但長期來看，多個特征指向這可能屬于牛市的起點：第一，結(jié)構(gòu)性供需缺口長期化，綠色產(chǎn)業(yè)(如光伏)需求年增速約20%，遠高于供應(yīng)端約2%的增速，庫存消耗狀態(tài)可能持續(xù)至2026年；第二，政策敏感性高，美聯(lián)儲降息節(jié)奏及美國將白銀列入關(guān)鍵礦物清單的關(guān)稅政策會放大短期波動，但若10月議息會議確認寬松延續(xù)，將強化上漲動能；第三，相對估值具備優(yōu)勢，當前金銀比約83，仍低于五年均值。與2011年漲勢依賴投機資金不同，當前由工業(yè)需求剛性和機構(gòu)資金(如主權(quán)財富基金的戰(zhàn)略配置)主導(dǎo)的持倉結(jié)構(gòu)，使得整體回調(diào)風險相對可控。需要警惕的風險點在于倫敦庫存若通過進口得到補充，可能導(dǎo)致租賃利率回落，引發(fā)多頭獲利了結(jié)。

　　白銀暴漲對A股(人民幣普通股票)與H股(港股)市場的影響呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。白銀礦業(yè)股直接受益于價格上升，部分龍頭公司年內(nèi)股價漲幅超80%，其業(yè)績彈性來源于產(chǎn)品售價上漲和現(xiàn)有庫存重估的雙重效應(yīng)。然而，下游光伏與新能源板塊則面臨博弈：龍頭企業(yè)尚可通過簽訂長單鎖定價格來部分緩解銀漿成本上升的壓力，但中小企業(yè)的利潤空間可能受到顯著擠壓。投資者還應(yīng)密切關(guān)注外部環(huán)境，例如美國關(guān)鍵礦物清單相關(guān)的關(guān)稅政策變動，以及10月美聯(lián)儲議息會議對降息路徑的指引，這些都可能加劇短期波動。

　　回顧2011年白銀暴跌的教訓(xùn)，當前市場主要存在三類脆弱性：其一，政策轉(zhuǎn)向風險，如果美國通脹反彈迫使美聯(lián)儲推遲降息，10年期美債收益率回升將直接壓制白銀這類非生息資產(chǎn)的價格；其二，技術(shù)替代風險，例如光伏領(lǐng)域銅電鍍技術(shù)的規(guī)�；瘧�(yīng)用，有望大幅減少電池片中的白銀消耗；其三，地緣沖突緩和風險，這可能使支撐銀價的避險需求退潮。對于普通投資者而言，最大的風險在于白銀固有的高波動率(通常顯著高于黃金)，盲目追高可能面臨巨大回撤。因此，建議采取審慎策略，例如通過白銀ETF(白銀交易型開放式指數(shù)基金)等工具分散配置，避免使用杠桿，在買入時點上注重調(diào)整布局。同時，可重點跟蹤三個關(guān)鍵信號：美聯(lián)儲10月議息會議聲明、倫敦白銀庫存的進口數(shù)據(jù)以及中國制造業(yè)PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))對工業(yè)需求的驗證。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責任編輯：張寧