黃金暴漲只是序幕？“貨幣貶值”大辯論席卷全球市場(chǎng)

　　財(cái)聯(lián)社10月14日訊(編輯 瀟湘)在金融市場(chǎng)短線起起伏伏的表象之下，隨著投資者尋求保護(hù)自己免受各國(guó)失控的預(yù)算赤字帶來(lái)的威脅，一場(chǎng)針對(duì)跨資產(chǎn)的更長(zhǎng)期的重新定價(jià)可能正在進(jìn)行中……

　　正如同我們上周所介紹過(guò)，在貴金屬價(jià)格歷史性大爆發(fā)的背后，“貨幣貶值交易”被越來(lái)越多的業(yè)內(nèi)人士所提及。信奉此論者正大規(guī)模撤離主權(quán)債券及其計(jì)價(jià)貨幣，擔(dān)憂隨著各國(guó)政府回避巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)甚至持續(xù)擴(kuò)大債券發(fā)行，這些資產(chǎn)價(jià)值將被長(zhǎng)期侵蝕。

　　進(jìn)一步的推動(dòng)力來(lái)自一種猜測(cè)，即各國(guó)央行將面臨越來(lái)越大的政治壓力，需要壓低利率以抵消政府所欠的巨額債務(wù)——在這個(gè)過(guò)程中，決策者可能通過(guò)持續(xù)開(kāi)動(dòng)“印鈔機(jī)”并導(dǎo)致通脹加劇。

　　就在上周，隨著偏向刺激政策的高市早苗即將邁向首相之位，日元及日本國(guó)債遭遇了猛烈的拋售浪潮；法國(guó)財(cái)政問(wèn)題所引發(fā)的新一輪政治動(dòng)蕩，則沖擊著歐元和歐元區(qū)債券；與此同時(shí)，英國(guó)即將公布的預(yù)算案也令當(dāng)?shù)貒?guó)債市場(chǎng)心神不寧——該國(guó)債券市場(chǎng)仍未完全從2022年那場(chǎng)導(dǎo)致前首相特拉斯下臺(tái)的拋售潮中恢復(fù)元?dú)狻?/p>

　　在美國(guó)方面，盡管美元在最近幾周出現(xiàn)反彈，但美國(guó)政府特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)和減稅計(jì)劃仍在今年早些時(shí)候使美元陷入了自1970年代初以來(lái)最嚴(yán)重的跌勢(shì)，截至當(dāng)前美元今年整體仍大幅走弱。

　　特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”政策與全球秩序決裂，以及他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的攻擊，也讓人對(duì)美國(guó)國(guó)債是否會(huì)繼續(xù)完全享有其作為世界主要無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的地位產(chǎn)生了懷疑——這使長(zhǎng)期收益率仍維持在高位。

　　在貨幣貶值交易的另一端，貴金屬正因其傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性受益——此輪漲勢(shì)源于其作為規(guī)避政府政策影響“避風(fēng)港”的特性。今年以來(lái)黃金漲幅已逾50%，近期突破每盎司4000美元的歷史高位，白銀亦創(chuàng)下歷史新高。

　　同時(shí)，盡管特朗普上周五最新的關(guān)稅威脅引發(fā)市場(chǎng)恐慌導(dǎo)致加密貨幣短線暴跌，但比特幣年內(nèi)迄今依然上漲了逾20%，價(jià)格一度屢創(chuàng)新高。

　　貝萊德公司澳大利亞前固定收益部門(mén)負(fù)責(zé)人Stephen Miller表示，在他四十年的市場(chǎng)從業(yè)經(jīng)歷中，他從未見(jiàn)過(guò)如此大規(guī)模的資金從貨幣和國(guó)債轉(zhuǎn)向替代資產(chǎn)的情況。Miller認(rèn)為，這可能還僅僅只是個(gè)開(kāi)始。

　　“貶值交易還有一段路要走，”現(xiàn)為加拿大CI Financial Corp.旗下GSFM公司顧問(wèn)的Miller表示，“美國(guó)國(guó)債不再是它們?cè)��?jīng)看起來(lái)那樣無(wú)可指責(zé)的安全港資產(chǎn)，而且這種現(xiàn)象在其他債券市場(chǎng)也在重演。”

　　世界正經(jīng)歷現(xiàn)代版本的“劣幣”浪潮？

　　在西方歷史中，“貨幣貶值”(debasement)一詞最早可追溯至尼祿與亨利八世等統(tǒng)治者用銅等廉價(jià)金屬稀釋金銀幣的時(shí)代。而在中國(guó)古代，王莽的改革堪稱是中國(guó)貨幣史上最混亂、最頻繁的貨幣貶值案例。

　　許多人懷疑，世界眼下是否正在經(jīng)歷一個(gè)現(xiàn)代版本的“劣幣”貶值浪潮，尤其是考慮到黃金和比特幣飆升背后有多重因素。此外，自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，關(guān)于債務(wù)危機(jī)迫在眉睫的過(guò)早警告一直斷斷續(xù)續(xù)地出現(xiàn)。

　　投資者圍繞貨幣貶值展開(kāi)辯論也存在充分理由，哪怕最終證明這只是場(chǎng)不會(huì)顛覆市場(chǎng)現(xiàn)狀的學(xué)術(shù)討論。

　　過(guò)去幾周，億萬(wàn)富豪達(dá)里奧和肯·格里芬就因提出“黃金可能比美元更安全”的觀點(diǎn)，而引發(fā)關(guān)注。加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債也面臨失去避風(fēng)港地位的風(fēng)險(xiǎn)。知名作家兼對(duì)沖基金顧問(wèn)Nassim Taleb指出，不斷膨脹的美國(guó)赤字正在埋下債務(wù)危機(jī)的種子，這場(chǎng)危機(jī)似乎幾乎無(wú)法避免。

　　“當(dāng)前全球不僅面臨經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的貨幣實(shí)際價(jià)值縮水，更遭遇政府穩(wěn)定性惡化的雙重困境，”新加坡Blue Edge Advisors公司旗下基金合伙人Calvin Yeoh表示。他近期正持續(xù)增持黃金。

　　Eurizon SLJ Capital Ltd.策略師認(rèn)為，由于金融危機(jī)和疫情期間央行降息并大量購(gòu)買(mǎi)債券，導(dǎo)致廉價(jià)資金泛濫，各國(guó)政府已對(duì)赤字支出產(chǎn)生“依賴性”。

　　“若儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)不僅拋售美元，更拋售所有法定貨幣，黃金價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)攀升，”Eurizon策略師上周撰文稱，“若央行黃金儲(chǔ)備與美元儲(chǔ)備持平，在其他條件不變的情況下，金價(jià)可能觸及8500美元。這有什么不可能呢？”

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　　Andromeda Capital Management的Alberto Gallo也表示，隨著債務(wù)上升和人口老齡化，“貨幣貶值進(jìn)程”將會(huì)加速，因?yàn)檎�客們更容易接受這種做法，而不是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)嵤┚o縮政策。他認(rèn)為各國(guó)央行可能會(huì)被卷入這場(chǎng)行動(dòng)。

　　Gallo在一份報(bào)告中表示，“政策制定者正在考慮貨幣改革，無(wú)論是黃金儲(chǔ)備重估、銀行放松管制還是改變央行目標(biāo)。最終結(jié)果可能是通脹根深蒂固、法定貨幣進(jìn)一步貶值、長(zhǎng)期利率上升以及以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間的正相關(guān)性。”

　　僅在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而持續(xù)高舉利率以抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之際，特朗普卻通過(guò)減稅政策采取了相反的財(cái)政舉措——預(yù)計(jì)這將使本已接近2萬(wàn)億美元的財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局(GAO)今年2月警告稱，到2050年，美國(guó)債務(wù)規(guī)模可能達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的近兩倍。

　　在這樣的背景下，一些人仍然認(rèn)為貨幣貶值交易還有擴(kuò)大的空間。XTB Ltd. 駐倫敦的研究主管Kathleen Brooks表示，“世界已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，這可能表明數(shù)字資產(chǎn)在當(dāng)前環(huán)境下正成為更值得信賴的價(jià)值來(lái)源，我們認(rèn)為這種情況短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束�！�