AI巨頭萬(wàn)億算力資本狂飆，泡沫將至？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 彭新

　　在全球經(jīng)濟(jì)承壓、地緣政治格局多變的2025年，全球資本寒意彌漫。這本應(yīng)讓重資本、長(zhǎng)周期的科技創(chuàng)新回歸冷靜，但這股寒意似乎完全沒(méi)有傳導(dǎo)至AI領(lǐng)域，科技巨頭們依然在算力基礎(chǔ)設(shè)施上的瘋狂競(jìng)逐。

　　這場(chǎng)競(jìng)賽已不再是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，而是演變?yōu)橐粓?chǎng)關(guān)乎未來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)賽。

　　市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Gartner預(yù)測(cè)，到2025年底，全球在AI領(lǐng)域的總支出或?qū)⑦_(dá)到1.5萬(wàn)億美元。

　　IDC數(shù)據(jù)顯示，目前中美兩國(guó)是絕對(duì)的AI核心市場(chǎng)引擎，合計(jì)占據(jù)全球近七成的市場(chǎng)規(guī)模份額。

　　其中，美國(guó)憑借深厚的技術(shù)積累和頭部企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)布局，市場(chǎng)占比超過(guò)55%，引領(lǐng)這股AI浪潮。以O(shè)penAI為首的科技巨頭正以前所未有的決心，將投資額從數(shù)十億美元一舉提升至千億美元乃至萬(wàn)億美元級(jí)別，目標(biāo)只有一個(gè)：掌控未來(lái)AI時(shí)代最核心的資源——算力。

　　重塑AI算力供應(yīng)鏈

　　過(guò)去兩年，AI競(jìng)賽的入場(chǎng)券幾乎等同于能買到多少英偉達(dá)的頂級(jí)GPU。瑞穗證券估算，英偉達(dá)一度掌控著超過(guò)70%的AI芯片市場(chǎng)。其頂級(jí)芯片單片成本高達(dá)6萬(wàn)美元，成為所有從業(yè)方必須承擔(dān)的“英偉達(dá)稅”。

　　對(duì)單一供應(yīng)商的高度依賴，為行業(yè)的供應(yīng)鏈安全與成本控制帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　“相比算力過(guò)剩，我更擔(dān)心我們因算力不足而失敗�！監(jiān)penAI主席Greg Brockman的擔(dān)憂代表了頭部玩家的心聲。OpenAI首席執(zhí)行官山姆·阿爾特曼亦直言，只有構(gòu)建強(qiáng)大的算力，人工智能才能兌現(xiàn)其承諾。面對(duì)現(xiàn)有算力不足以訓(xùn)練和發(fā)布新模型的瓶頸，AI熱潮已從“不惜一切代價(jià)搶購(gòu)英偉達(dá)芯片”的狂熱階段，轉(zhuǎn)向具有戰(zhàn)略縱深的供應(yīng)鏈多元化布局。

　　這一轉(zhuǎn)變的核心驅(qū)動(dòng)力，是隨著AI應(yīng)用逐步落地，算力需求結(jié)構(gòu)也在改變。網(wǎng)宿科技子公司愛(ài)捷云副總裁吳釋培告訴記者，其一線觀察是：自2025年起，市場(chǎng)對(duì)AI推理算力的需求激增，頭部大廠的采購(gòu)趨勢(shì)已從過(guò)去單一投資訓(xùn)練算力，轉(zhuǎn)向訓(xùn)練與推理并行的策略。這意味著，巨頭不僅要為模型訓(xùn)練投入算力，更要為面向億萬(wàn)用戶的推理應(yīng)用儲(chǔ)備海量算力。

　　作為本輪AI浪潮的引領(lǐng)者，OpenAI通過(guò)一系列大規(guī)模交易，親自下場(chǎng)扶持供應(yīng)鏈多元化，試圖在未來(lái)獲得更大的議價(jià)能力和技術(shù)選擇權(quán)。

　　首先，OpenAI聯(lián)手云廠鎖定基礎(chǔ)算力。其與甲骨文(Oracle)達(dá)成一項(xiàng)價(jià)值3000億美元的協(xié)議，在5年內(nèi)購(gòu)買總計(jì)4.5GW(吉瓦)總能耗容量的云計(jì)算算力。這一合作也讓老牌軟件公司甲骨文迅速轉(zhuǎn)身為AI時(shí)代的核心基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商；對(duì)OpenAI而言，甲骨文成為重要算力供給方之一。此前，OpenAI因?qū)ξ④浀莫?dú)家算力供應(yīng)安排有所不滿，轉(zhuǎn)而尋求新的合作伙伴。

　　隨后，OpenAI與英偉達(dá)簽署了一份未來(lái)十年價(jià)值1000億美元、部署高達(dá)10GW算力的意向協(xié)議，試圖進(jìn)一步綁定英偉達(dá)。值得注意的是，其安排遠(yuǎn)超傳統(tǒng)客戶關(guān)系：英偉達(dá)向OpenAI逐步投資最高1000億美元，而這筆資金又將用于購(gòu)買英偉達(dá)自己的芯片。這種“左手倒右手”的資本閉環(huán)，既為英偉達(dá)鎖定未來(lái)訂單，也為OpenAI部分解決融資與供應(yīng)問(wèn)題。

　　為了進(jìn)一步打破對(duì)英偉達(dá)的高度依賴、分散算力供給，OpenAI近期還轉(zhuǎn)向英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD，承諾購(gòu)買可支持6GW算力的Instinct系列芯片，并計(jì)劃主要用于推理。

　　AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐透露，這筆交易不僅將在未來(lái)幾年為AMD帶來(lái)數(shù)百億美元收入，還附帶認(rèn)股權(quán)證安排：AMD已向OpenAI授予最多可購(gòu)買1.6億股普通股的認(rèn)股權(quán)證，若完全行權(quán)，OpenAI將持有AMD約10%的股份，行權(quán)價(jià)低至0.01美元。該安排既讓OpenAI分享AMD股價(jià)上漲收益，也實(shí)現(xiàn)雙方利益深度綁定。

　　最新動(dòng)作是，10月13日，OpenAI宣布與博通(Broadcom)共同開(kāi)發(fā)AI定制芯片(ASIC，即專用集成電路)：由OpenAI負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)，博通參與開(kāi)發(fā)與部署，目標(biāo)是在2029年底前完成10GW級(jí)自研芯片系統(tǒng)建設(shè)。這表明OpenAI不再滿足于算力買家的角色，而是轉(zhuǎn)向上游芯片的定義者。OpenAI稱，通過(guò)構(gòu)建自有芯片，可將其在前沿模型與產(chǎn)品中的經(jīng)驗(yàn)直接嵌入硬件，釋放新的智能水平。

　　技術(shù)路徑上，博通采用的是ASIC方案。由于ASIC設(shè)計(jì)目標(biāo)明確、針對(duì)特定應(yīng)用優(yōu)化，在特定場(chǎng)景下性能通常優(yōu)于通用芯片，但其開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)、靈活性較低。算力短缺背景下，一部分從業(yè)者看好ASIC方向。華泰證券預(yù)計(jì)，ASIC在AI推理領(lǐng)域的市場(chǎng)份額將從2023年的5%飆升至2028年的25%。OpenAI此舉正是踩準(zhǔn)這一技術(shù)趨勢(shì)。

　　OpenAI的縱橫捭闔只是整個(gè)AI行業(yè)的縮影。代表著算力爭(zhēng)奪正進(jìn)入深水區(qū)：從搶購(gòu)英偉達(dá)GPU，到擴(kuò)大供應(yīng)鏈合作，再到自研芯片。這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不僅關(guān)乎技術(shù)選擇，也涉及資本、戰(zhàn)略與生態(tài)，將深刻影響未來(lái)全球科技產(chǎn)業(yè)格局。

　　泡沫陰霾浮現(xiàn)

　　華爾街分析師尤其擔(dān)心，目前人工智能生態(tài)系統(tǒng)對(duì)OpenAI的成功依賴過(guò)高，以及用于支撐行業(yè)實(shí)現(xiàn)雄心壯志的資金是否正在枯竭。

　　盡管各項(xiàng)重大投資協(xié)議陸續(xù)敲定，但OpenAI將如何支付其已承諾的數(shù)千億美元基礎(chǔ)設(shè)施投資仍未明朗。在承擔(dān)天文數(shù)字的基礎(chǔ)設(shè)施與研發(fā)成本的同時(shí)，能否建立可持續(xù)的商業(yè)模式，仍是未知數(shù)。據(jù)悉，OpenAI曾向投資者表示，僅在2025年，租賃計(jì)算服務(wù)器的開(kāi)支就可能約為160億美元，到2029年或升至4000億美元。

　　對(duì)應(yīng)到盈利方面，OpenAI預(yù)計(jì)今年收入有望達(dá)到130億美元，仍不足以覆蓋虧損。甚至前述與英偉達(dá)、AMD的相關(guān)交易，也被外界批評(píng)為“左手換右手”式循環(huán)融資，即供應(yīng)商融資，例如OpenAI用英偉達(dá)的投資采購(gòu)后者芯片。

　　摩根士丹利在報(bào)告中警告，類似OpenAI的復(fù)雜AI投資結(jié)構(gòu)，也出現(xiàn)在其他產(chǎn)業(yè)參與者中。隨著交易日趨復(fù)雜，評(píng)估AI需求將變得困難；而長(zhǎng)期算力合作協(xié)議較短期承諾更易受外部變化影響。由于協(xié)議披露有限，投資者難以全面評(píng)估系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如，特斯拉CEO馬斯克的xAI近期正在探索通過(guò)復(fù)雜的融資租賃安排，以租賃而非購(gòu)買的方式儲(chǔ)備價(jià)值百億美元的芯片。10月8日，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛證實(shí)英偉達(dá)參與了xAI最新一輪融資，而這筆交易同樣帶有循環(huán)融資特征：xAI從投資人處總計(jì)募得200億美元，其中英偉達(dá)投資20億美元。所有投資資金結(jié)合股權(quán)與債務(wù)，被投入一家專門(mén)設(shè)立的空殼公司，再由該公司向英偉達(dá)購(gòu)買處理器并租給xAI使用。此外，馬斯克還計(jì)劃在近期讓特斯拉股東就是否投資xAI進(jìn)行表決。

　　新晉云計(jì)算明星甲骨文，則計(jì)劃在2026財(cái)年投入350億美元在全球興建數(shù)據(jù)中心，引發(fā)其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的討論。此前，The Information報(bào)道稱，甲骨文在部署英偉達(dá)最新AI芯片時(shí)，因計(jì)算規(guī)模受限、收入與利潤(rùn)不匹配，甲骨文云業(yè)務(wù)的毛利率低于華爾街預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)單日重挫逾7%，雖隨后迅速反彈，但對(duì)其長(zhǎng)期獲利能力的擔(dān)憂猶存。