公募把脈四季度：A股具備長期投資價值

　　作者：李海媛

　　四季度以來，A股大盤指數(shù)持續(xù)震蕩。10月21日，上證指數(shù)重回3900點，A股三大股指均收漲。最新數(shù)據(jù)顯示，A股9月新開戶數(shù)量也創(chuàng)年內(nèi)次高。近日來，多家公募相繼發(fā)布四季度策略，其中權(quán)益市場方面，多家機構(gòu)表示看好中國股市中長期表現(xiàn)，同時對熱點板塊如科技、機器人和創(chuàng)新藥依然維持相對看好。債市方面，有觀點指出，當(dāng)前仍不會形成持續(xù)“債熊”，也有機構(gòu)認(rèn)為，債市仍需耐心等待右側(cè)機會的到來。

　　看好A股市場中長期表現(xiàn)

　　交易行情數(shù)據(jù)顯示，10月21日盤中，滬指重回3900點。截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別報收3916.33點、13077.32點、3083.72點，漲1.36%、2.06%、3.02%。就10月走勢而言，上述三大股指的走勢則有所分化，若拉長時間至年內(nèi)來看，A股三大股指均明顯上漲，分別漲16.84%、25.57%、43.99%。

　　在市場走勢上揚的同時，增量資金也跑步進場。上交所數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，A股新開戶數(shù)為293.72萬戶，同比增長60.73%，環(huán)比增長10.83%，創(chuàng)年內(nèi)單月次高，僅次于3月的306.55萬戶。其中，A股股票賬戶機構(gòu)新開戶數(shù)量也達(dá)1.0914萬戶，在近四年的單月開戶紀(jì)錄中僅次于2021年11月。

　　熱市之下，震蕩回調(diào)同步出現(xiàn)，也令投資者越發(fā)關(guān)注后市投資機會。近日來，多家公募基金陸續(xù)發(fā)布四季度策略。10月21日，景順長城基金開啟四季度權(quán)益專場策略會，就四季度的投資布局進行解析。10月20日，東方紅資管發(fā)布四季度固收策略展望，聯(lián)博基金也發(fā)布四季度權(quán)益市場展望。此前，還有匯豐晉信基金、平安基金、招商基金也相繼發(fā)布四季度投資觀點。

　　從權(quán)益市場來看，相關(guān)機構(gòu)均表示看好中國股市中長期表現(xiàn)，但也有機構(gòu)對短期表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。招商基金表示，整體而言對后市偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為市場當(dāng)前位置估值吸引力下降，進一步上漲需要政策或者經(jīng)濟基本面的更多支撐，但對更長期的股市運行的底層根基變化認(rèn)為是向好的。

　　聯(lián)博基金認(rèn)為，“中國經(jīng)濟與資本市場改革仍面臨挑戰(zhàn)和機遇。盡管貿(mào)易談判可能延續(xù)波動態(tài)勢，但對長期投資者而言，當(dāng)前市場環(huán)境仍有一定的布局機會。一方面，優(yōu)質(zhì)上市公司盈利能力和分紅水平的提升增加了股市吸引力；另一方面，估值在盈利改善背景下仍有提升空間”。

　　市場走高的同時，也不乏部分投資者“恐高”。財經(jīng)評論員郭施亮提到，9月居民存款大增近3萬億元，同期非銀行業(yè)金融存款下降超萬億元，反映出投資者的投資心態(tài)發(fā)生了明顯變化。存款搬家步伐放緩，既可能與權(quán)益市場賺錢難的因素有關(guān)，也可能與投資者對市場指數(shù)“恐高”的心態(tài)有關(guān)。若四季度A股市場再度上漲，并且挑戰(zhàn)4000點大關(guān)，不排除四季度存款搬家的熱情會再度高漲。

　　偏好AI、創(chuàng)新藥等板塊

　　在市場整體走勢向好的同時，AI、創(chuàng)新藥、科技等板塊也在年內(nèi)取得突出表現(xiàn)。公開數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證醫(yī)藥主題指數(shù)的年內(nèi)漲幅已達(dá)44.65%、42.21%、13.14%。

　　部分投資相關(guān)板塊的基金也在年內(nèi)取得亮眼業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，永贏科技智選混合A/C份額以高達(dá)175.87%、174.47%的年內(nèi)收益率領(lǐng)先其余產(chǎn)品。季報數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，該基金關(guān)注全球云計算產(chǎn)業(yè)的投資方向，重倉股包括中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技等。另外，還有個別醫(yī)藥主題基金如中銀港股通醫(yī)藥混合A/C的年內(nèi)收益率實現(xiàn)翻倍。

　　在前述板塊大漲的同時，就四季度而言，公募機構(gòu)又偏好哪些方向？平安基金表示，看好AI產(chǎn)業(yè)鏈、人形機器人、創(chuàng)新藥、固態(tài)電池/儲能、“反內(nèi)卷”等賽道。匯豐晉信基金表示，配置上重點關(guān)注受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的順周期、中游制造板塊，以及產(chǎn)業(yè)趨勢推動的AI科技板塊的投資機會。

　　招商基金也提到，熱點板塊科技、機器人和創(chuàng)新藥依然維持相對看好。全球科技依然以AI為主線，算力需求逐漸從訓(xùn)練端導(dǎo)向推理端，國產(chǎn)芯片正在加速迭代追趕，同時創(chuàng)新藥中長期產(chǎn)業(yè)趨勢明確、全球競爭力明確，變化在于未來更偏向結(jié)構(gòu)性機會。外需方向、有色金屬維持超配，但視超漲情況考慮是否減倉。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也提到，前三季度“科技�！钡男星橛�演愈烈，特別是以人形機器人、芯片半導(dǎo)體、固態(tài)電池和創(chuàng)新藥為代表的科技創(chuàng)新板塊出現(xiàn)大幅上漲，形成了很強的創(chuàng)新效應(yīng)。進入四季度，此輪牛市行情預(yù)計仍會延續(xù)。雖然近期由于此前漲幅較大，加上海外因素的擾動，市場一度出現(xiàn)調(diào)整，前期漲幅較大的科技股也出現(xiàn)了獲利回吐，但市場的上漲趨勢并未改變，領(lǐng)漲板塊依然是科技創(chuàng)新板塊。

　　債市需耐心等待右側(cè)機會

　　股市走高的同時，“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三季度以來，十年期國債收益率震蕩上行，截至10月21日，十年期國債收益率為1.8552%，對比6月30日的1.6553%上行近20bp。

　　從債基年內(nèi)表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，中長期純債基金、短期純債基金的平均收益率為0.61%、1.05%，而可適當(dāng)參與權(quán)益市場機會的混合型一級債基、二級債基的年內(nèi)平均收益率則為1.97%、4.39%，可轉(zhuǎn)換債基的平均收益率更高達(dá)16.74%。

　　展望后市，招商基金認(rèn)為，債市當(dāng)前仍不會形成持續(xù)“債熊”�；�于資金面寬松預(yù)期，信用債的息差價值仍在。但在持續(xù)調(diào)整的市場環(huán)境中，信用債缺乏有效錨點，預(yù)計信用債整體跟隨市場變動難以出現(xiàn)獨立的趨勢性行情，在短期大幅調(diào)整后隨市場震蕩預(yù)計有一定修復(fù)空間，或難以回到前期水平。

　　東方紅資管則提到，當(dāng)前債市處于多空之間的位置，其中，基本面與資金面整體有利于債市收益率下行，但權(quán)益及商品市場則形成了持續(xù)壓制；疊加公募銷售新規(guī)對機構(gòu)贖回行為影響的不確定性猶存，債市仍需耐心等待右側(cè)機會的到來。

　　信用債方面，平安基金認(rèn)為，受風(fēng)險偏好抬升以及基金銷售新規(guī)影響，債基將受到階段性的負(fù)債端壓力，因此四季度信用利差中樞大概率較此前抬升�？紤]到當(dāng)前基本面仍面臨進一步的下行壓力，同時財政政策仍需貨幣政策配合，疊加海外進入降息周期，四季度資金面預(yù)計整體平穩(wěn)，信用債仍建議關(guān)注中短久期票息價值。