公募港股持倉破1.3萬億，投資“主力軍”悄然更替 　

　　21世紀經(jīng)濟報道記者易妍君 指數(shù)化投資浪潮下，被動型公募基金持有港股的市值開始超越主動型公募基金。

　　據(jù)興業(yè)證券研究團隊統(tǒng)計，截至2025年三季度末，公募基金的港股投資市值達13255億元，繼2025二季度之后再次創(chuàng)下新高。其中，主動型公募基金、被動型公募基金的港股投資市值占比分別為47.2%、52.8%。這是自2017年以來，被動型基金的港股投資市值首次超過主動型公募基金。

　　被動型基金的港股投資市值大幅提升，亦凸顯出資金加速借道ETF產(chǎn)品布局港股市場的趨勢。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，今年三季度，基金份額增加較多的跨境ETF均為以港股主要指數(shù)為跟蹤標的的產(chǎn)品。例如，富國港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華寶港股互聯(lián)網(wǎng)ETF、華夏恒生科技指數(shù)ETF的基金份額分別增加了369.55億份、130.45億份、118.37億份。

　　與此同時，主動型公募基金對港股的個股偏好呈現(xiàn)一定變化。今年三季度，阿里巴巴、中芯國際被大幅增持；同時，華虹半導體、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、山東黃金、藥明合聯(lián)、藥明生物新進(較二季度末)主動型基金前二十大重倉股。

　　被動型基金持倉市值環(huán)比大增73%

　　今年三季度，公募基金持有的港股市值突破1.3萬億元大關(guān)。

　　來自興業(yè)證券研究團隊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，公募基金的港股投資市值達到13255億元。其中，主動型公募基金(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型)、被動型公募基金的港股投資市值分別為6255億元、7000億元，占比分別為47.2%、52.8%。被動型公募基金已成為布局港股的主要渠道。

　　同時，截至2025年三季度末，港股通持股市值達57926億元，公募基金港股投資市值占港股通持股市值比例為22.9%。

　　值得注意的是，相較今年二季度末，被動型基金的港股投資市值大幅抬升了73%。這主要得益于：隨著指數(shù)化投資的盛行，資金借道ETF產(chǎn)品布局港股市場的熱情與日俱增。

　　據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，截至2025年三季度末，投資于港股的被動型基金的份額達6683億份，環(huán)比抬升47%。其中，跟蹤恒生科技、港股通互聯(lián)網(wǎng)、港股通科技指數(shù)的ETF份額最多，分別達到1540億份、1131億份、671億份。

　　并且，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、恒生科技ETF、港股通科技ETF也是三季度基金份額增加較多的品類。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，富國港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華寶港股互聯(lián)網(wǎng)ETF、華夏恒生科技指數(shù)ETF、華泰柏瑞恒生科技ETF、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF的基金份額分別增加了369.55億份、130.45億份、118.37億份、112.69億份、102.6億份，為跨境ETF中份額增加最多的5只ETF。

　　緊隨其后的是恒生科技ETF易方達、易方達香港證券ETF、廣發(fā)港股通非銀ETF，這3只ETF的份額分別增加了94.88億份、93.53億份、89.02億份；此外，景順長城港股科技50ETF、工銀瑞信港股通科技30ETF的基金份額分別增加了84.05億份、77.52億份。

　　2025年三季度基金份額增加較多的跨境ETF 數(shù)據(jù)來源：Wind

　　被動型公募基金持倉市值大幅增加的同時，主動型公募基金的港股倉位較二季度末小幅回落。不過，對于不同的行業(yè)，基金的增減動作不一。

　　來自興業(yè)證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，主動型公募基金明顯加倉了醫(yī)療保健業(yè)、原材料業(yè)等行業(yè)；減倉了電訊業(yè)、金融業(yè)等行業(yè)。

　　主動型基金的偏好變化在個股層面也有體現(xiàn)：今年三季度，阿里巴巴、中芯國際被大幅增持；同時，華虹半導體、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、山東黃金、藥明合聯(lián)、藥明生物新進(較二季度末)主動型基金前二十大重倉股；而美團-W、中國聯(lián)通、建設(shè)銀行、金蝶國際、老鋪黃金、百勝中國則退出主動型基金的前二十大重倉股隊列。

　　從絕對倉位看，主動型公募基金最青睞的行業(yè)仍然是資訊科技業(yè)、非必需性消費和醫(yī)療保健業(yè)。截至2025年三季度末，主動型公募基金重倉持有上述三個行業(yè)的市值占基金重倉持股總市值的比例依次為31.9%、25.9%、17.2%。

　　為何加倉？

　　值得一提的是，雖然三季度港股有所震蕩，但部分主動型基金經(jīng)理依舊堅定加倉。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，景順長城成長龍頭一年持有期混合的港股倉位由二季度末的6.09%增加至三季度末的22.34%，港股平安好醫(yī)生新進成為該基金的前十大重倉股之一，該基金由楊銳文、王開展共同管理；海富通產(chǎn)業(yè)優(yōu)選的港股倉位由二季度末的19.59%升至三季度末的32.24%；廣發(fā)信遠回報的港股倉位由二季度末的32.22%升至三季度末的41.32%。

　　海富通產(chǎn)業(yè)優(yōu)選混合基金經(jīng)理胡耀文表示，三季度，在美聯(lián)儲降息預期不斷強化的背景下，全球風險偏好提升，基金關(guān)注科技核心資產(chǎn)估值修復及重估的機會，尤其港股科技資產(chǎn)估值性價比凸顯，基金顯著加配港股科技核心資產(chǎn)(如半導體制造、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等行業(yè))，減倉了紅利板塊。

　　基金經(jīng)理積極加倉港股的背后，今年以來，港股市場持續(xù)活躍并領(lǐng)跑全球。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，截至11月7日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)自年初以來分別上漲了30.82%、30.64%、27.13%；同期，納斯達克指數(shù)、標普500分別上漲了19.13%、14.40%

　　而本輪港股行情由海外資金和南向資金共同推動。

　　中金公司策略研究團隊指出，年內(nèi)港股高度結(jié)構(gòu)化的輪動行情得益于年初DeepSeek引領(lǐng)的資產(chǎn)重估敘事，以及后續(xù)新消費、創(chuàng)新藥等結(jié)構(gòu)性機會的持續(xù)涌現(xiàn)，同時也與流動性的活躍有直接關(guān)系。

　　該團隊分析，從資金角度看，既有全球“去美元化”敘事下一部分分散化投資需求下的資金流入，也有南向資金的持續(xù)流入，例如上半年的保險資金和下半年的存款活化和理財入市敘事。

　　據(jù)中金公司統(tǒng)計，年初至10月底，港股日均成交額達2579億港元，較2024年的1318億港元接近翻倍。

　　同期，南向資金大幅加碼，累計流入1.26萬億港元，創(chuàng)年度歷史新高；日均流入規(guī)模達64.2億港元，是2024年全年日均34.7億港元的近兩倍。

　　“三季度后，在南向資金內(nèi)部，公募基金尤其是ETF占比明顯提升，”中金公司策略研究部指出，這說明“存款搬家”敘事下的個人投資者可能取代了上半年的保險資金成為主力。

　　海外資金方面，該團隊指出，EPFR數(shù)據(jù)顯示年初以來被動資金大幅流入，近期海外主動資金時隔近一年后一度回流中國市場但并不持續(xù)。尤其7月以來部分區(qū)域型資金對中國市場的配置比例明顯提升甚至接近標配，但分化明顯尚未達成共識。

　　10月以來，港股行情步入震蕩調(diào)整期，但機構(gòu)仍然重視港股市場的配置機遇。

　　國泰海通海外策略研究團隊認為，經(jīng)歷10月的回調(diào)后，目前港股估值并不高。若后續(xù)壓制港股的短期因素解除，中期維度看港股增量資金明確，且匯聚了優(yōu)質(zhì)的中國稀缺性資產(chǎn)，有望繼續(xù)支撐本輪牛市行情。

　　并且，在AI驅(qū)動下，港股科技仍是行情主線。在該團隊看來，海外“AI賦能”敘事有望逐步映射至國內(nèi)，中美關(guān)系趨于穩(wěn)定有助于提升港股市場風險偏好，疊加互聯(lián)網(wǎng)外賣平臺“補貼大戰(zhàn)”對盈利預期的擾動或逐漸消退。港股科技龍頭在本輪AI浪潮中具備一定先發(fā)優(yōu)勢，將充分受益于AI產(chǎn)業(yè)變革紅利。隨著AI產(chǎn)業(yè)周期向上趨勢進一步確認，港股科技龍頭有望重拾相對優(yōu)勢。此外，出海加速+業(yè)績兌現(xiàn)的創(chuàng)新藥、牛市環(huán)境下港股券商板塊也值得重視。