基金業(yè)績年末沖刺戰(zhàn)況激烈，“流量閥”調(diào)控暗藏玄機

　　作者：曹璐 

　　臨近年底，A股在4000點關(guān)口的震蕩盤整節(jié)奏中，主動權(quán)益基金正迎來年度業(yè)績沖刺的關(guān)鍵節(jié)點。市場結(jié)構(gòu)顯著分化，“高切低”特征下，基金業(yè)績首尾差距已驚人地超過220個百分點，領(lǐng)跑者收益率突破200%，而墊底產(chǎn)品仍在負收益中掙扎。

　　在這個關(guān)鍵沖刺階段，多家基金公司對旗下產(chǎn)品“流量閥”進行動態(tài)調(diào)控。一邊是部分績優(yōu)基金果斷放開大額申購，積極“補彈藥”；另一邊，也有眾多產(chǎn)品反其道而行，將申購門檻嚴(yán)控至萬元甚至百元級別。

　　這一收一放之間，既是基金公司對后市機遇的預(yù)判，也有主動管理規(guī)模、穩(wěn)定業(yè)績的考量。站在當(dāng)前時點，多位業(yè)內(nèi)受訪人士表示，對后續(xù)權(quán)益市場表現(xiàn)保持積極樂觀，并建議以均衡風(fēng)格應(yīng)對市場的快速輪動，短期調(diào)整之際或也帶來布局良機。

　　業(yè)績沖刺階段開啟

　　11月以來，A股市場再次進入震蕩盤整期，上證指數(shù)在4000點整數(shù)關(guān)口附近反復(fù)游移。數(shù)據(jù)顯示，11月10日，A股全天呈現(xiàn)震蕩分化格局，上證指數(shù)盤中一度翻紅，截至收盤報4018.6點，年內(nèi)漲幅進一步擴大至19.9%。

　　當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)分化較為顯著，呈現(xiàn)明顯“高切低”特征。其中，TMT板塊受全球AI泡沫敘事影響波動較大，醫(yī)藥板塊在內(nèi)部集采壓力以及外部地緣風(fēng)險下持續(xù)承壓。價值板塊整體占優(yōu)，煤炭、化工等反內(nèi)卷相關(guān)資源品，以及銀行、保險等穩(wěn)定紅利方向有所上漲。

　　市場的震蕩調(diào)整直接導(dǎo)致賺錢效應(yīng)有所回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，萬得偏股混合型基金指數(shù)四季度以來累計下跌2.08%，年內(nèi)回報率從前期高點44.65%縮至32.56%。

　　若剔除下半年新成立的產(chǎn)品，在有可比數(shù)據(jù)的4431只主動權(quán)益類基金中(包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型；僅計算初始基金，下同)，年內(nèi)平均收益率從三季度末的33.08%降至30.51%。

　　盡管整體收益有所回落，但頭部產(chǎn)品的表現(xiàn)依舊亮眼。從具體產(chǎn)品來看，永贏科技智選A以205.35%的年內(nèi)表現(xiàn)大幅領(lǐng)跑，與第二名拉開了近58個百分點；恒越優(yōu)勢精選、紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)分別以147.36%、139.82%的年內(nèi)回報位居第二、第三。此外，還有中歐數(shù)字經(jīng)濟A、中航機遇領(lǐng)航A等36只產(chǎn)品業(yè)績實現(xiàn)翻倍。

　　從頭部陣營門檻來看，目前主動權(quán)益基金前十強的“入圍線”暫定格在122.13%，這一水平遠超去年同期的52.4%。整體而言，位居前列的產(chǎn)品仍以重倉科技板塊或聚焦北交所主題的基金為主。

　　不過，這些頭部績優(yōu)基金之間的業(yè)績競爭異常激烈，業(yè)績差距并不大，單只產(chǎn)品之間的最小收益差距僅為0.02個百分點。

　　與頭部陣營形成鮮明對比的是，部分產(chǎn)品仍深陷負收益區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前有147只主動權(quán)益類產(chǎn)品仍在負收益中“苦苦掙扎”，其中15只產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅超過10%。如華富醫(yī)療創(chuàng)新A年初至今的回報為-19.41%，鑫元消費甄選A、浦銀安盛醫(yī)療創(chuàng)新A同樣跌超16%。至此，主動權(quán)益類基金的首尾相差超過220個百分點。

　　基金“流量閥”動態(tài)調(diào)整

　　在業(yè)績沖刺的關(guān)鍵節(jié)點，基金產(chǎn)品的申贖政策調(diào)整備受市場關(guān)注。第一財經(jīng)注意到，近期已有部分基金產(chǎn)品相繼放開機構(gòu)客戶申購或大額申購限制，主動補充“彈藥”�；�于基金公告初步統(tǒng)計來看，易方達瑞享混合、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、泓德優(yōu)勢領(lǐng)航等多只產(chǎn)品解除限購模式。

　　以長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選為例，該產(chǎn)品11月7日發(fā)布公告稱，該產(chǎn)品曾在今年8月19日暫停100萬元以上的大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資業(yè)務(wù)，為滿足投資人的投資需求，即日起取消這一限制。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A的年內(nèi)回報為78.68%。

　　無獨有偶。曾在9月25日暫停大額交易業(yè)務(wù)的國富策略回報，也于11月5日取消這一限制；國金量化多策略也從11月4日起恢復(fù)大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資業(yè)務(wù)。國富策略回報A、國金量化多策略A的同期回報分別為22.82%、39.77%。

　　與部分產(chǎn)品放開限購形成反差的是，另有一批基金選擇收緊“流量閥”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，目前有218只主動權(quán)益類基金產(chǎn)品處于暫停大額申購的狀態(tài)。其中，17只產(chǎn)品的單日申購限額不超過1萬元，部分產(chǎn)品甚至將單日申購額度限制在數(shù)百元。

　　其中，年內(nèi)已實現(xiàn)業(yè)績翻倍的永贏睿恒和永贏融安，均從11月3日開始暫停50萬元(不含)的單日單個賬戶單筆申請。此外，萬家新機遇龍頭企業(yè)、南方君譽、國泰海通中證1000優(yōu)選等產(chǎn)品均在本月相繼發(fā)出大額“限購令”。

　　部分產(chǎn)品更是進一步收緊申購上限，如永贏睿信在11月3日起，將原本100萬元的單日上限縮減至50萬元。中歐小盤成長更是將1000萬元的限額大幅降低至50萬元。從限購額度看，目前權(quán)益類產(chǎn)品的限購門檻差異顯著，單日申購上限從100元至5億元不等。

　　對此，滬上某基金公司市場人士告訴第一財經(jīng)，限購額度的高低直接針對不同規(guī)模的投資者，單日限購1000萬元以上的主要針對機構(gòu)資金；10萬元以上基本針對散戶中的大戶；1萬元以下則意在“勸退”普通散戶。

　　震蕩結(jié)構(gòu)性慢牛行情

　　在業(yè)績沖刺與市場震蕩的雙重背景下，基金產(chǎn)品“流量閥”的動態(tài)調(diào)整究竟傳遞出怎樣的市場信號？

　　“通常來說，大額限購后產(chǎn)品規(guī)模變化會相對更穩(wěn)定，有利于更好地管理。另一方面也可以通過調(diào)整申購限額，來引導(dǎo)投資者在合適的時點入場�！币晃还�募業(yè)內(nèi)人士與第一財經(jīng)記者交流時表示，限購與否都是出于主動控制規(guī)模的考量，并不代表基金的質(zhì)量和業(yè)績。

　　他進一步解釋稱，限制大額申購是為了控制規(guī)模，保證資金的穩(wěn)定性，也可以控制短期申贖帶來的影響；放寬限購則是為了吸引更多資金流入，可能是認(rèn)為當(dāng)前市場時機蘊含更好的預(yù)期回報。

　　對于四季度市場走勢，招商基金投研人士對第一財經(jīng)表示，內(nèi)外部風(fēng)險均相對可控，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改善、無風(fēng)險利率下降等邏輯不變，A股震蕩上行趨勢有望延續(xù)。“四季度大概率呈現(xiàn)震蕩結(jié)構(gòu)性慢牛行情，其中成長板塊內(nèi)部的高低切換和整體板塊間的高低切換可均衡布局。”

　　基于這一判斷，該人士建議，投資上可以進行均衡配置，適度增配低位板塊，如穩(wěn)健紅利、反內(nèi)卷資源品等；科技主線在前期交易相對擁擠后，或有震蕩消化籌碼結(jié)構(gòu)的需要，但中期向上趨勢不變，逢調(diào)整可逐步增配AI算力、互聯(lián)網(wǎng)等。

　　針對四季度以來持續(xù)調(diào)整的創(chuàng)新藥板塊，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理梁福睿告訴第一財經(jīng)，一方面，市場預(yù)期與產(chǎn)業(yè)實際存在一定偏離。另一方面，在上半年創(chuàng)新藥板塊普漲行情背景下，部分資金兌現(xiàn)收益的訴求較為強烈，且其中諸多個股市值已經(jīng)脫離基本面價值，加劇了創(chuàng)新藥板塊的回調(diào)壓力。

　　“今年上半年，創(chuàng)新藥板塊行情主要由BD(商務(wù)拓展)邏輯驅(qū)動，該邏輯本身具有合理性，但二級市場是以日為單位來跟蹤BD進展，而產(chǎn)業(yè)端的實際推進節(jié)奏很難匹配這一高頻預(yù)期。”梁福睿分析稱，以短期博弈BD預(yù)期為主的資金，多具有事件驅(qū)動屬性和短期兌現(xiàn)特征。

　　他進一步補充：疊加三季度TMT板塊熱度攀升，創(chuàng)新藥行業(yè)BD交易相對平淡，進一步加劇了資金對短期未落地BD事件的兌現(xiàn)壓力，具體表現(xiàn)為“BD預(yù)期短期未落地則賣出、BD落地后因利好兌現(xiàn)而離場”，客觀上加劇了籌碼博弈，導(dǎo)致行情回調(diào)。

　　在梁福睿看來，創(chuàng)新藥板塊的催化因素主要包括行業(yè)會議、海外臨床推進、BD出海交易及創(chuàng)新藥國家談判等方面。當(dāng)前資本市場對BD交易事件的關(guān)注點正從“短期事件驅(qū)動”逐漸轉(zhuǎn)向“長期基本面兌現(xiàn)”，預(yù)計后續(xù)創(chuàng)新藥板塊的波動率將逐步收斂，整體走勢有望更趨良性。