中新經(jīng)緯11月13日電 題：美國(guó)政府停擺告一段落，市場(chǎng)不確定性尚未消散

　　作者 白雪 東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)

　　據(jù)美媒11月9日?qǐng)?bào)道，美國(guó)參議院已就結(jié)束政府“停擺”達(dá)成一致，停擺即將告終。自10月1日啟動(dòng)的本輪停擺持續(xù)了43天，超越2018年底至2019年初持續(xù)35天的紀(jì)錄，成為美國(guó)史上最長(zhǎng)政府停擺。

　　停擺落幕，經(jīng)濟(jì)反彈有限

　　政府停擺結(jié)束后，美國(guó)聯(lián)邦雇員薪資補(bǔ)發(fā)和公共服務(wù)重啟將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生即時(shí)提振，但這更多屬于對(duì)停擺期間損失的“回補(bǔ)”，具有補(bǔ)償性和暫時(shí)性。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)估計(jì)，本次停擺將造成約110億美元的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)永久性損失，四季度GDP增速可能被拉低1至2個(gè)百分點(diǎn)。若臨時(shí)撥款法案順利執(zhí)行，經(jīng)濟(jì)增速可能回升0.5至1個(gè)百分點(diǎn)，主要?jiǎng)恿��?lái)自政府恢復(fù)運(yùn)作后此前被壓抑的消費(fèi)與政府采購(gòu)需求的釋放。例如，聯(lián)邦雇員薪資補(bǔ)發(fā)可能推動(dòng)零售和餐飲消費(fèi)短期回升，能夠挽回部分損失。

　　這部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)原應(yīng)發(fā)生在今年四季度，只是被延遲至明年一季度，屬于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在時(shí)間上的重新分配，而非新增動(dòng)力。同時(shí)，部分無(wú)法回收的消費(fèi)，以及商業(yè)信心持續(xù)受損引發(fā)的投資推遲，仍將帶來(lái)永久性經(jīng)濟(jì)損失。

　　停擺結(jié)束消息已引發(fā)全球市場(chǎng)反彈，比特幣、美股期貨等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍上漲。短期內(nèi)，市場(chǎng)或?qū)⑵湟暈椤帮L(fēng)險(xiǎn)消除”的利好，尤其是流動(dòng)性改善和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)將緩解信息不對(duì)稱。然而，中期選舉前的政治博弈和明年1月預(yù)算到期的潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能使市場(chǎng)情緒從“利好出盡”轉(zhuǎn)向?qū)π乱惠喭�擺的擔(dān)憂。歷史數(shù)據(jù)顯示，政府停擺結(jié)束后三個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率仍可能維持在高位，需要警惕政策反復(fù)對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊。

　　本次停擺已對(duì)美國(guó)財(cái)政管理信譽(yù)造成實(shí)質(zhì)性損害。歐洲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“范圍評(píng)級(jí)”已將美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA”下調(diào)至“AA-”，核心原因正是美國(guó)公共財(cái)政狀況持續(xù)惡化，以及政府治理標(biāo)準(zhǔn)的下降。

　　政府信用受損可能觸發(fā)美元資產(chǎn)重新定價(jià)。美國(guó)財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，美國(guó)債務(wù)規(guī)模首次超過(guò)38萬(wàn)億美元，這意味著其債務(wù)/GDP比率已超過(guò)124%。盡管美債作為全球避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位短期內(nèi)難以撼動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，疊加政治極化導(dǎo)致的財(cái)政紀(jì)律松弛，可能削弱投資者信心。若穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期利率可能被迫上行，進(jìn)而擠壓企業(yè)融資和居民消費(fèi)空間。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，數(shù)據(jù)收集中斷導(dǎo)致10-11月關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)嚴(yán)重延遲或缺失，部分10月數(shù)據(jù)永久丟失，完整數(shù)據(jù)鏈恢復(fù)或需數(shù)月。行業(yè)修復(fù)方面，航空業(yè)恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)需數(shù)周，旅游業(yè)損失需1-3個(gè)月恢復(fù)，消費(fèi)者與商業(yè)信心的恢復(fù)速度則取決于經(jīng)濟(jì)反彈力度。預(yù)計(jì)完全恢復(fù)可能需要3-6個(gè)月，期間可能錯(cuò)失年終消費(fèi)旺季。

　　數(shù)據(jù)真空擾動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)決策

　　本次停擺對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最大的挑戰(zhàn)在于關(guān)鍵數(shù)據(jù)的缺失，令其陷入了“數(shù)據(jù)迷霧”。美聯(lián)儲(chǔ)高度依賴數(shù)據(jù)來(lái)制定政策。然而，10月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和零售銷售等關(guān)鍵數(shù)據(jù)可能永遠(yuǎn)無(wú)法完整獲取，而11月的數(shù)據(jù)發(fā)布也嚴(yán)重滯后。這意味著，在12月議息會(huì)議前，美聯(lián)儲(chǔ)可能無(wú)法看到完整的通脹圖景，這將加劇美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于政策路徑的分歧。部分官員，如美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭，主張應(yīng)更激進(jìn)地降息以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；而另一部分官員，如芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比，則對(duì)在缺乏數(shù)據(jù)的情況下繼續(xù)降息感到“愈發(fā)不安”。這種分歧會(huì)使最終的決策過(guò)程更趨復(fù)雜和謹(jǐn)慎。

　　總體來(lái)看，盡管停擺并不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面制定政策的原則，但在短期內(nèi)，數(shù)據(jù)的缺失會(huì)迫使其在貨幣政策上采取更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng)，并可能將“數(shù)據(jù)迷霧”本身視為一個(gè)需要觀望的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　近年來(lái)，美國(guó)政府停擺呈現(xiàn)出頻率降低但烈度上升的趨勢(shì)。中長(zhǎng)期看，政府停擺常態(tài)化將帶來(lái)直接經(jīng)濟(jì)損失與不確定性，導(dǎo)致民生與公共服務(wù)持續(xù)損耗，削弱政府治理能力與社會(huì)消費(fèi)能力，并持續(xù)損耗民眾對(duì)政府的信任及全球投資者對(duì)美國(guó)政策穩(wěn)定性的信心，長(zhǎng)期或拖累潛在GDP增速。

　　臨時(shí)協(xié)議難解財(cái)政僵局

　　本次通過(guò)的《持續(xù)撥款與延期法案》僅為聯(lián)邦機(jī)構(gòu)提供資金至明年1月30日，并包含3項(xiàng)全年撥款。兩黨在醫(yī)保補(bǔ)貼和2026財(cái)年預(yù)算分配上的分歧未解決，明年1月底美國(guó)政府很有可能再次陷入停擺。

　　關(guān)于明年1月的預(yù)算談判，從本次停擺的解決過(guò)程和當(dāng)前美國(guó)政治生態(tài)來(lái)看，兩黨再次走向“邊緣政策”博弈的可能性相當(dāng)高，但也存在尋求妥協(xié)的動(dòng)力。

　　本次臨時(shí)法案回避了《平價(jià)醫(yī)療法案》補(bǔ)貼這一核心分歧。盡管共和黨承諾在12月就此投票，但結(jié)果未知。如果這一問(wèn)題在1月底前仍未解決，將繼續(xù)成為談判的主要障礙。當(dāng)然，長(zhǎng)達(dá)41天的停擺帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)，也讓兩黨內(nèi)一部分務(wù)實(shí)派議員產(chǎn)生了避免重蹈覆轍的動(dòng)力。本次參議院中就有至少8名民主黨中間派議員選擇支持妥協(xié)方案，這種跨黨派合作若能延續(xù)，將成為避免再次停擺的關(guān)鍵力量。

　　在政府停擺結(jié)束但結(jié)構(gòu)性矛盾猶存的背景下，投資者不宜盲目樂(lè)觀，而應(yīng)采取“審慎積極”的策略，在捕捉市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要做好風(fēng)險(xiǎn)防控。短期可適度增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如科技股、周期股以捕捉反彈，航空、旅游、零售等板塊受益于重啟后的消費(fèi)反彈也可以增配，但也建議保留現(xiàn)金或短期美債應(yīng)對(duì)1月的停擺風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，考慮到潛在的通脹和政治不確定性，也建議配置一些與傳統(tǒng)股債相關(guān)性較低的資產(chǎn)。黃金是對(duì)抗滯脹風(fēng)險(xiǎn)和美元信用擔(dān)憂的有效工具，金價(jià)在經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后，中長(zhǎng)期仍有支撐，可以考慮逢低布局。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：張寧