白銀價(jià)格狂飆，什么原因？后續(xù)怎么走？

　　作者：趙黎昀

　　貴金屬再迎大漲行情，銀價(jià)再創(chuàng)歷史新高！

　　階段性回落后，近期貴金屬漲勢(shì)再起。

　　11月13日，國(guó)際白銀現(xiàn)貨價(jià)格突破54美元/盎司，逼近此前10月中旬創(chuàng)下的54.468美元/盎司歷史高點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，滬銀主力合約盤中再創(chuàng)歷史新高，最高報(bào)12639元/千克。

　　“消息面上，白宮新聞秘書萊維特周三表示，由于美國(guó)政府停擺，10月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和CPI報(bào)告可能不會(huì)發(fā)布，這加劇了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月貨幣政策準(zhǔn)確性的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)主席也給12月降息預(yù)期再度降溫，這也顯示出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧正在加大。美國(guó)眾議院多數(shù)派領(lǐng)導(dǎo)人表示眾議院將就結(jié)束政府停擺的法案進(jìn)行投票。地緣政治方面，俄羅斯外交部發(fā)言人表示，烏方停止與俄羅斯談判的做法說(shuō)明其缺乏達(dá)成和平的意愿�！惫獯笃谪浹芯克�有色金屬總監(jiān)展大鵬提及，美聯(lián)儲(chǔ)不降息下的經(jīng)濟(jì)狀況擔(dān)憂與降息下的通脹擔(dān)憂推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，貴金屬繼續(xù)保持偏強(qiáng)走勢(shì)。值得注意的是，白銀本輪表現(xiàn)更加搶眼，金銀比呈現(xiàn)快速回歸之勢(shì)，這也表明市場(chǎng)更看好白銀向上的彈性。

　　今年9月至10月間，全球貴金屬開啟了一輪猛烈漲幅，10月中旬創(chuàng)出歷史新高，后沖高回落。

　　“2025年1月至10月，SHFE滬銀主力合約漲幅53.16%；COMEX白銀漲幅64.73%；LME白銀現(xiàn)貨漲幅68.4%。特別是9月以來(lái)，白銀現(xiàn)近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最瘋狂現(xiàn)貨擠兌行情。這背后，主要是受到海外現(xiàn)貨流動(dòng)性極度短缺的影響�！鄙虾ｄ撀�(lián)稀貴金屬資訊部貴金屬分析師黃廷在13日舉行的2025年Mysteel第二屆白銀產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)議上分析，2025年白銀走出強(qiáng)勢(shì)多頭行情。進(jìn)入九月后，受到宏觀政治、短期需求激增等因素驅(qū)動(dòng)，海外白銀供應(yīng)極度短缺，造成逼倉(cāng)行情。原因主要有：特朗普全面關(guān)稅政策、“232調(diào)查”引發(fā)交易者對(duì)其可能覆蓋貴金屬的擔(dān)憂，早先大量金銀現(xiàn)貨從全球各地運(yùn)往COMEX倉(cāng)庫(kù)，加之大量白銀現(xiàn)貨被ETF持倉(cāng)鎖定，以及印度消費(fèi)需求短期集中爆發(fā)等。白銀現(xiàn)貨-COMEX期貨溢價(jià)最高達(dá)5%。倫敦銀現(xiàn)貨隱含租賃利率10月飆升逾40%。

　　白銀同時(shí)具備貴金屬和工業(yè)金屬屬性，被廣泛應(yīng)用于貨幣鑄造、實(shí)物投資、裝飾、電子工業(yè)等領(lǐng)域。工業(yè)需求構(gòu)成主要屬性，裝飾需求與投資需求次之。

　　2024全球白銀需求3.55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。其中工業(yè)需求2.2萬(wàn)噸，占比61.8%，而工業(yè)需求中，光伏和其他電子工業(yè)用銀合計(jì)1.43萬(wàn)噸。

　　據(jù)介紹，當(dāng)前白銀海外現(xiàn)貨緊張局面同時(shí)影響到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。白銀出口盈利窗口打開，冶煉廠增加出口。國(guó)內(nèi)下游投資、投機(jī)需求激增，短時(shí)間內(nèi)造成貿(mào)易端供應(yīng)短缺，市場(chǎng)現(xiàn)貨升水已高達(dá)50元/千克至100元/千克。

　　“供給層面，2024年全球白銀供應(yīng)總量32966噸，其中礦產(chǎn)銀26369噸，再生銀6550噸，再生回收的絕大部分為工業(yè)廢料。根據(jù)預(yù)測(cè)，2025年全球銀供應(yīng)量有望小幅上升，達(dá)到33900噸左右，同比增長(zhǎng)3%。不過(guò)，近20年礦產(chǎn)銀供應(yīng)基本穩(wěn)定。由于礦山投資周期通常達(dá)8年至15年，因此價(jià)格上漲難以短期內(nèi)提振供應(yīng)。此外，白銀礦石品位逐年下降，全維持成本(AISC)逐年提高。大部分礦產(chǎn)銀以伴生形式存在，并非影響礦商決策的核心經(jīng)濟(jì)價(jià)值�！秉S廷分析。

　　供給難以大幅增量的同時(shí)，白銀需求側(cè)空間卻不斷擴(kuò)容。

　　黃廷表示，當(dāng)前AI人工智能和新能源汽車發(fā)展提升集成電路、傳感器等組件單位用銀量，同時(shí)消費(fèi)電子需求也短暫回暖。2024年全球電子行業(yè)用銀需求8177噸，同比增長(zhǎng)4.5%。

　　預(yù)計(jì)2025年全球白銀需求3.65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%。光伏及其他工業(yè)需求承壓，但隨避險(xiǎn)屬性升溫，白銀投資需求成為推動(dòng)價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　銀飾品消費(fèi)通常對(duì)價(jià)格敏感，且受到經(jīng)濟(jì)增速影響。金飾品單價(jià)過(guò)高背景下，年輕消費(fèi)群體有尋求白銀作為替代品需求。但經(jīng)濟(jì)下行背景下，珠寶首飾消費(fèi)面臨取舍。2024年中國(guó)銀飾品消費(fèi)量下滑至約1250噸，2025年預(yù)計(jì)進(jìn)一步下滑至1230噸。不過(guò)，今年銀價(jià)持續(xù)上漲反而刺激了市場(chǎng)消費(fèi)熱情，印度金銀飾品、器具需求激增，普通消費(fèi)者從對(duì)黃金的癡迷轉(zhuǎn)向白銀，預(yù)計(jì)全球銀飾銀器市場(chǎng)規(guī)�；�本保持穩(wěn)定。

　　此外，投資屬性依然是主導(dǎo)白銀價(jià)格波動(dòng)的主要因素。時(shí)至今日，白銀依舊具備一定一般等價(jià)物屬性。白銀期貨、ETF基金、ETP交易所產(chǎn)品等需求持續(xù)旺盛，而實(shí)物投資需求去年因價(jià)格大漲而小幅萎縮。預(yù)計(jì)今年實(shí)物投資需求萎縮將放緩。

　　銀河期貨分析認(rèn)為，白銀走勢(shì)不僅受到黃金價(jià)格上揚(yáng)的帶動(dòng)，其自身基本面也提供支撐，盡管當(dāng)前倫敦銀市場(chǎng)較10月初極度緊張的局面有所緩解，但整體還是處于供應(yīng)緊張狀態(tài)，這使得白銀近兩日的漲幅優(yōu)于黃金�？偟膩�(lái)看，短期內(nèi)貴金屬后市整體預(yù)計(jì)延續(xù)高位偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。

　　對(duì)于貴金屬后期走勢(shì)，展大鵬也表示，綜合來(lái)看，黃金本輪反彈持續(xù)性可繼續(xù)觀察，后市走勢(shì)仍不明朗，投資者不宜過(guò)度追高。