中國數(shù)萬億存款去哪了？ 業(yè)內(nèi)權(quán)威稱“搬家說”不嚴謹

　　作者：亓寧

　　央行近日披露的10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，當月居民存款、企業(yè)存款分別減少1.34萬億元、1.09萬億元，非銀存款則增加了1.85萬億元。

　　不少市場人士認為，央行數(shù)據(jù)進一步表明，股市賺錢效應(yīng)正持續(xù)帶動居民存款搬家。但第一財經(jīng)從多位業(yè)內(nèi)權(quán)威人士處了解到，“存款搬家”其實說法并不嚴謹，居民、企業(yè)和非銀機構(gòu)用存款買賣股票，只是存款和股票在不同主體之間的重新分配，買股票的人存款減少、股票增多，賣股票的人股票減少、存款增多，整體上看存款是大體不變的。當然，從大類資產(chǎn)市值的角度看，股市上漲，會帶來股票總市值上升，相對于存款的比重會有所提高。

　　一位理財行業(yè)人士對第一財經(jīng)表示，相比更受關(guān)注的規(guī)模數(shù)據(jù)變化，“存款搬家”的機遇更多在結(jié)構(gòu)層面，“固收+”做得好不好、如何做好成為業(yè)內(nèi)越來越關(guān)注的議題。

　　但當下，固收類產(chǎn)品仍是理財市場的主流，多數(shù)機構(gòu)發(fā)力“固收+”采取的是“小步慢跑”策略。第一財經(jīng)記者采訪了解到，今年以來，不少理財公司的“固收+”產(chǎn)品都取得了不錯的成績，少數(shù)產(chǎn)品年化收益率可至5%，甚至7%以上。有券商測算，今年全市場“固收+”理財規(guī)模增長預(yù)計超過1.4萬億元。

　　投資者風險偏好下行趨勢扭轉(zhuǎn)

　　相比去年同期，10月財政存款同比多增1248億元，非金融企業(yè)存款同比多減3553億元，居民存款同比多減7700億元。相比之下，10月非銀存款同比多增了7700億元。

　　綜合機構(gòu)分析，這一趨勢與季初月份理財?shù)荣Y管產(chǎn)品規(guī)模擴容、股市維持較高交易熱度吸引存款入市等因素有關(guān)。

　　更值得關(guān)注的是，伴隨利率下行和投資者風險偏好變化，存款非銀化趨勢直接影響著理財?shù)荣Y管機構(gòu)的布局。

　　上述業(yè)內(nèi)專家表示，對于個體而言，投資者為了追求收益最大化，會根據(jù)不同資產(chǎn)的收益率，把儲蓄存款轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn)。比如，當存款利率趨于下降時，會更愿意買理財資管產(chǎn)品，但從理財資管的最終投向看，大部分還是購買同業(yè)存單、存放在銀行或購買債券，最終還是會體現(xiàn)為銀行的同業(yè)存款或是經(jīng)營主體的存款。

　　前述理財行業(yè)人士表示，一方面，廣義上的“存款搬家”對理財來說并非新事，理財?shù)膹V大客群基礎(chǔ)很大程度上正是從銀行存款客群發(fā)展而來；另一方面，狹義上所謂的“存款搬家入市”對應(yīng)的是投資者風險偏好上升、權(quán)益市場分流資金，銀行理財求“穩(wěn)”為主的傳統(tǒng)定位可能使其吸引力下降。

　　這也意味著，凈值化潔凈起步6年多的銀行理財子，“二次轉(zhuǎn)型”越來越迫切。

　　根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浿行陌l(fā)布的理財市場季度報告，今年二季度，理財投資者“跑步進場”，單季增量已經(jīng)接近去年全年增量，其中個人投資者數(shù)量年中較年初新增了1029萬，機構(gòu)投資者數(shù)量較年初新增19萬，總數(shù)量達到1.36億個；到了三季度，全市場持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量進一步增長至1.39億個。

　　報告透露出的一個重要信號是，相比去年末，上半年高風險偏好和低風險偏好投資者占比呈現(xiàn)明顯的一上一下趨勢，扭轉(zhuǎn)了過去4年理財客群風險偏好持續(xù)下行的趨勢。

　　加速布局中國核心資產(chǎn)

　　“牛市氛圍里，‘固收+’或更適合股票市場新人�！币患屹Y管機構(gòu)近期在社交媒體推文中提到，對于從單一低風險資產(chǎn)走向權(quán)益資產(chǎn)的投資新人來說，“固收+”可能是更好的過渡載體。

　　這也進一步印證，權(quán)益市場升溫背景下“固收+”的火爆，有人甚至將2025年稱為“固收+”大年。

　　中信證券在一份報告中稱，低利率時代，“固收+”理財產(chǎn)品2025年全年規(guī)模增長可能超過1.4萬億元，有望支撐全年理財規(guī)模達到33.5萬億元以上。

　　“固收+”今年頗受歡迎的一個重要原因在于，1年期定期存款掛牌利率下破1%，加上債市表現(xiàn)較去年的單邊牛市明顯回調(diào)，固收類資管產(chǎn)品收益壓力驟增。

　　從發(fā)行數(shù)量和規(guī)模來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，年初以來，理財新發(fā)產(chǎn)品中固收類仍是絕對主力，混合類產(chǎn)品數(shù)量僅為去年同期的84%左右，但規(guī)模已是去年同期的1.5倍。

　　“今年公司對‘固收+’策略是非常重視的，策略方向也是很明確的�！惫獯罄碡敼善蓖顿Y部總經(jīng)理梁珉告訴第一財經(jīng)，今年3月底，其公司專門推出了“固收+”品牌“光盈+”，以多資產(chǎn)、多策略的產(chǎn)品體系，提升客戶投資體驗。

　　與此同時，越來越多的理財產(chǎn)品開始加碼配置權(quán)益類資產(chǎn)。農(nóng)銀理財混合策略投資部負責人對第一財經(jīng)表示，過去“固收+”有一部分配置在優(yōu)先股，以及REITs、可轉(zhuǎn)債，股票配置比例相對少一些，但去年9月A股表現(xiàn)轉(zhuǎn)好后，更有彈性特征的含權(quán)類資產(chǎn)配置在慢慢提升，“在更具彈性的含權(quán)類資產(chǎn)倉位提升的同時，公司‘固收+’產(chǎn)品的規(guī)模也在擴張，目前含權(quán)類‘固收+’產(chǎn)品在整個公司產(chǎn)品中已經(jīng)占到1/3左右”。

　　全市場理財規(guī)模持續(xù)增長

　　上述銀行業(yè)理財?shù)怯浿行膱蟾骘@示，截至今年三季度末，全市場理財存續(xù)規(guī)模為32.13萬億元，同比增加9.42%，環(huán)比上半年末的30.67萬億元增加4.76%。

　　“固收+”一直是理財公司近年來“二次轉(zhuǎn)型”的重要發(fā)力方向，但推進節(jié)奏緩慢。這一方面是因為理財投資群體對凈值波動的接受度還不高，另一方面是理財公司在投研能力和體系建設(shè)方面依然存在短板。

　　當下，面對“存款搬家”的持續(xù)演繹，如何平衡收益和風險，依然是理財公司必須面對的考驗。

　　“‘固收+’不一定比固收產(chǎn)品收益率高多少，其實更多的是投資品種和風險收益特征的一種擴展。理財產(chǎn)品的投資者一般既關(guān)注收益，也關(guān)注持有體驗。”上述農(nóng)銀理財混合策略投資部負責人認為，理財公司發(fā)力“固收+”，一方面要充分了解投資者預(yù)期，另一方面應(yīng)充分向渠道和投資者介紹清楚產(chǎn)品的風險收益特征。

　　對于如何應(yīng)對市場波動的風險，這位負責人提到了三點：一是不斷完善各類風險的識別和管控體系；二是通過大類資產(chǎn)的多元化配置來分散風險；三是及時根據(jù)市場變化動態(tài)調(diào)整相應(yīng)資產(chǎn)的配置型和交易型倉位。

　　梁珉也認為，理財公司首先要有好的組合策略來分散風險，理財可投標的多元化是其相較于公募基金的一大優(yōu)勢；其次，可通過與公募基金等機構(gòu)合作，利用更多產(chǎn)品工具，實現(xiàn)組合收益和風險對沖。

　　“理財和公募基金一個很大的不同在于，我們的首要追求是絕對收益，而不是相對排名。”他強調(diào)，這是理財能夠布局更多元底倉資產(chǎn)、使用更豐富對沖工具的重要條件。

　　青銀理財一位部門負責人也認為，“固收+”產(chǎn)品可以配置優(yōu)秀的量化對沖中性策略產(chǎn)品，通過股指期貨、期權(quán)等衍生品工具做好風險控制，對沖資產(chǎn)波動風險。

　　梁珉判斷，未來理財投資者風險偏好升級是趨勢，但銀行理財向“固收+”轉(zhuǎn)型需要一個“小步慢跑”的過程，一方面要通過多元化策略平衡波動，另一方面也要更加透明化，減少信息差。

　　值得注意的是，除了基數(shù)更大的個人理財投資者，上述農(nóng)銀理財混合策略投資部負責人認為，過去大多數(shù)機構(gòu)投資者主要偏好收益穩(wěn)定的純固收型產(chǎn)品，今年已經(jīng)有少量機構(gòu)開始考慮“固收+”產(chǎn)品，對波動率的接受度在提升。

　　(第一財經(jīng)記者杜川對此文亦有貢獻)