中新經(jīng)緯11月27日電 題：人民幣匯率為何“牛氣”十足？

　　作者 王青 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師

　　11月27日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升17個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0779，創(chuàng)2024年10月14日以來最高。前一個(gè)交易日人民幣對(duì)美元中間價(jià)上調(diào)了30個(gè)基點(diǎn)。今年以來，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)年內(nèi)漲幅約1000個(gè)基點(diǎn)。

　　市場(chǎng)方面，人民幣也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。25日，離岸、在岸人民幣對(duì)美元即期匯率均升破7.09，創(chuàng)下逾一年新高，26日延續(xù)升值勢(shì)頭。

　　哪些因素支撐人民幣走強(qiáng)？

　　人民幣對(duì)美元匯價(jià)近期持續(xù)走強(qiáng)，直接原因是12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元大幅下行，帶動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍出現(xiàn)一個(gè)升值過程。

　　不過，9月下旬以來，受日元較快貶值等影響，全球匯市波動(dòng)加劇，美元指數(shù)出現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。在這一過程中，人民幣對(duì)美元走勢(shì)穩(wěn)健，呈現(xiàn)美元強(qiáng)、人民幣也強(qiáng)的“雙強(qiáng)”格局。這帶動(dòng)CFETS(中國(guó)外匯交易中心)等人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率指數(shù)升至4月初以來的高點(diǎn)，也就是說近期人民幣對(duì)絕大多數(shù)貨幣的匯率都在走強(qiáng)。 

　　我們分析背后主要有兩個(gè)原因：一是近期人民幣對(duì)美元中間價(jià)持續(xù)向偏強(qiáng)方向調(diào)整。這或與年初以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)偏強(qiáng)，美元大幅下跌，而人民幣對(duì)美元匯價(jià)盡管有所升值，但未能與之充分匹配有關(guān)。這意味著當(dāng)前匯市調(diào)控正在向推動(dòng)CFETS等人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率指數(shù)適度上行方向發(fā)力。這有助于為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)提供穩(wěn)定的外部環(huán)境。二是今年我國(guó)出口超預(yù)期，7月以來國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走強(qiáng)，再加上近期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和。這些因素在帶動(dòng)結(jié)匯需求增加的同時(shí)，也提振了市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。

　　人民幣走勢(shì)偏強(qiáng)，會(huì)提振資本市場(chǎng)信心，也會(huì)吸引更多海外資金流入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并與匯市走強(qiáng)形成良性聯(lián)動(dòng)。

　　人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主

　　綜合各類影響因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)人民幣還會(huì)處于偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，接下來要重點(diǎn)關(guān)注美元走勢(shì)、人民幣中間價(jià)調(diào)控力度，以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度和節(jié)奏。其中，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)未來還可能繼續(xù)降息，以及特朗普政府關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊逐步顯現(xiàn)，美元指數(shù)上行空間有限；不過，年初以來美元跌幅巨大，對(duì)包括美聯(lián)儲(chǔ)降息等在內(nèi)的利空因素有所消化，后期會(huì)有較強(qiáng)的抗跌韌性。   

　　國(guó)內(nèi)方面，四季度外部波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口的影響逐步顯現(xiàn)，而10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，當(dāng)月進(jìn)一步安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，逆周期調(diào)節(jié)政策適時(shí)加力將確保四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本穩(wěn)定。這方面有充足的政策空間，也意味著經(jīng)濟(jì)基本面將為人民幣匯率提供重要的內(nèi)在支撐。短期內(nèi)人民幣對(duì)美元中間價(jià)還會(huì)在偏強(qiáng)方向保持一定調(diào)控力度。

　　總體上看，接下來人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，大體會(huì)保持與美元反向波動(dòng)、波幅相對(duì)較小的運(yùn)行格局，年底前快速升值乃至進(jìn)入7.0以上區(qū)間的可能性不大。

　　展望2026年，高關(guān)稅政策可能推高美國(guó)通脹，限制移民政策則會(huì)給美國(guó)失業(yè)率帶來一定支撐，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅降息進(jìn)而帶動(dòng)美元再度出現(xiàn)大幅貶值的可能性較小，而美國(guó)高關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易和我國(guó)出口的沖擊會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。由此，2026年人民幣對(duì)美元匯價(jià)可能出現(xiàn)一定下行壓力。

　　不過，明年國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間充裕，疊加我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、潛力大，人才資源豐富，特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)靈活性高、抗壓能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)沒有改變，2026年宏觀經(jīng)濟(jì)將展現(xiàn)強(qiáng)大韌性，經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)繼續(xù)對(duì)人民幣匯率形成關(guān)鍵支撐；再加上監(jiān)管層穩(wěn)匯市經(jīng)驗(yàn)豐富，可隨時(shí)開啟政策工具箱，2026年人民幣出現(xiàn)大幅貶值、特別是CFETS等三大人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率指數(shù)顯著下行的可能性也不大。人民幣匯率有望保持有升有貶、圍繞合理均衡水平雙向波動(dòng)的運(yùn)行狀態(tài)。(中新經(jīng)緯APP)

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