超兩倍溢價(jià)收購背后，天有為瞄上歐洲高端車市：100萬歐元買下資不抵債的德國克萊默

　　記者｜胥帥

　　12月9日晚間，4月剛登陸A股的天有為(SH603202，股價(jià)93.05元，市值148.88億元)拋出收購公告：擬以100萬歐元自有資金，拿下德國老牌汽車電子供應(yīng)商克萊默(Krämer Automotive Systems GmbH)100%股權(quán)。值得關(guān)注的是，這家曾服務(wù)奔馳、保時(shí)捷等高端車企的標(biāo)的已陷入資不抵債困境，截至2025年6月30日凈資產(chǎn)為-653.42萬元。然而評(píng)估機(jī)構(gòu)給出的增值率為231.16%。

　　對于這場收購，天有為直言瞄準(zhǔn)歐洲高端乘用車市場，試圖通過標(biāo)的的客戶資源與渠道完善國際化布局。同時(shí)，公司也一直在做全球化布局，而且境外業(yè)務(wù)更賺錢。今年上半年，公司境外銷售毛利率超過40%，而境內(nèi)銷售毛利率只有20%出頭。

　　標(biāo)的資不抵債

　　12月9日晚間，天有為公告稱，擬使用100萬歐元自有資金購買MS-ONE Holding AG持有的Krämer Automotive Systems GmbH(以下簡稱“克萊默”)100%的股權(quán)。天有為表示，本次收購事項(xiàng)符合公司國際化發(fā)展的戰(zhàn)略，有利于公司更好開拓歐洲市場客戶，特別是高端乘用車客戶，有助于提升公司盈利能力與可持續(xù)發(fā)展能力，增強(qiáng)公司的市場競爭力與行業(yè)地位。

　　克萊默總部位于德國，是成立于1974年的老牌汽車電子系統(tǒng)制造商。公司早期主要專注于汽車電子和信息娛樂系統(tǒng)的研發(fā)與生產(chǎn)，為歐洲多家車企提供定制化的車載電子解決方案�？巳R默曾經(jīng)與保時(shí)捷(Porsche)、路虎(Land Rover)、捷豹(Jaguar)等高端汽車品牌建立了聯(lián)系。奔馳也是克萊默的客戶之一。

　　不過根據(jù)德國媒體今年8月報(bào)道，由于未收到重大訂單，克萊默財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難，向當(dāng)?shù)胤ㄔ禾岢隽似飘a(chǎn)申請。根據(jù)媒體報(bào)道內(nèi)容，該公司18名員工的薪資由三個(gè)月的破產(chǎn)補(bǔ)助覆蓋。

　　根據(jù)公告，克萊默2024年12月31日資產(chǎn)總額1204萬元，凈資產(chǎn)為-468.73萬元；2025年6月30日資產(chǎn)總額1298.88萬元，凈資產(chǎn)為-653.42萬元。

　　2024年，克萊默營收9043.68萬元，虧損27.79萬元；今年上半年，營收僅有1142.91萬元，虧損149.37萬元。

　　以2025年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，克萊默的股東全部權(quán)益價(jià)值為人民幣857.00萬元，與賬面所有者權(quán)益-653.42萬元相比，增值1510.42萬元，增值率231.16%。

　　12月9日晚間，記者致電了天有為信披部門電話，詢問克萊默資不抵債，但仍有增值的原因。一工作人員表示，評(píng)估值由評(píng)估機(jī)構(gòu)做出。至于為何要收購資不抵債的企業(yè)，對方表示不方便透露，建議看公告。

　　境外業(yè)務(wù)毛利率高于境內(nèi)

　　天有為表示，本次收購?fù)瓿珊髮�對公司未來發(fā)展產(chǎn)生積極影響。標(biāo)的公司銷售團(tuán)隊(duì)、客戶關(guān)系將成為公司重要資源，目前標(biāo)的公司的主要客戶為高端汽車主機(jī)廠，是公司極為重視的客戶資源。完成對標(biāo)的公司的并購，可以進(jìn)一步完善在歐洲的銷售渠道布局，強(qiáng)化公司在歐洲地區(qū)的行業(yè)地位。另一方面，標(biāo)的公司可以與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)在技術(shù)研發(fā)、市場資源共享等多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，公司也能夠?yàn)闃?biāo)的公司提供更豐富的產(chǎn)品線和新研發(fā)產(chǎn)品，既有助于標(biāo)的公司的成長，也能提升公司產(chǎn)品在全球市場的市占率。

　　天有為的主業(yè)與克萊默相似，只不過天有為側(cè)重汽車儀表業(yè)務(wù)，并逐步向汽車座艙拓展。

　　相比克萊默的高端汽車客戶，天有為客戶主要包括現(xiàn)代汽車集團(tuán)(包括其下屬現(xiàn)代汽車、起亞汽車、現(xiàn)代摩比斯等)、斯特蘭蒂斯集團(tuán)、比亞迪、長安汽車、一汽奔騰、奇瑞集團(tuán)、上汽通用五菱、上汽大眾、上汽奧迪、上汽通用等。根據(jù)去年年報(bào)，第一大客戶收入占比達(dá)到55.78%，為現(xiàn)代汽車集團(tuán)，第二大客戶則是比亞迪。天有為是今年上市企業(yè)，去年凈利潤11.36億元，同比增長34.96%。不過，今年前三季度，公司凈利潤同比下滑8.49%。

　　天有為表示，在鞏固國內(nèi)既有市場份額的同時(shí)，努力提升全球市場份額，積極拓展國際業(yè)務(wù)，尋求海外市場的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。同時(shí)，公司將通過設(shè)立子公司和生產(chǎn)基地(墨西哥、韓國)，提升公司應(yīng)對國際化客戶的快速反應(yīng)能力和產(chǎn)品就近供應(yīng)能力。2025年6月，公司自建的墨西哥工廠投產(chǎn)，主要面向北美市場客戶。后續(xù)公司將根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)向歐洲市場進(jìn)行拓展。

　　根據(jù)其半年報(bào)毛利率對比，境外銷售毛利率超過40%，而境內(nèi)銷售毛利率只有20%出頭。